公司主题：利捷航空 (NetJets)

“我们旗下两家航空服务公司：国际飞行安全（FSI）以及公务机航空（EJA）（中文名：奈特捷）都是各自行业的领导者。EJA所推出的NetJets共享计划，专门向客户出售并为其管理专机的部分所有权，目前其市占率超过两家主要竞争对手之和，而FSI则专门培训飞行员（也包含其它专门运输人员），其规模是其最大竞争对手的五倍。”

点评：从“利捷航空”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“去年我们的NetJets飞机部分所有权业务卖出了创纪录数量的飞机，同时管理费收入及小时服务费也大幅成长了21.9%。但即便如此，相较于2000年的小赚，其经营还是出现小幅亏损。虽然我们在美国的业务有盈利，但这些收益却不足以弥补我们在欧洲业务的亏损。若以我们客户拥有的飞机价值来看，NetJets的市场占有率大概超过50%，因此我们推断其他竞争对手的亏损会更大。”

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“在911事件发生后，NetJets的订单曾经出现过短暂爆增的情况，但不久之后其销售速度就回到正常的水准，每位客户平均使用的时数甚至略微下滑，我想这多少跟经济景气不佳有关。”

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“至于公务机分时租赁业务NetJets，我们大幅领先市场三家同行。FAA数据显示我们2002年市场占有率高达75%，这意味着客户购买或租赁我们飞机的金额是三家同行合计额的三倍。去年，我们的机队飞行里程数高达1.327亿海里，搭载客户到全世界130个国家。”

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“虽然NetJets的营业额在2002年创下新高，但该公司仍处于亏损状态。美国地区小幅盈利，但这仍抵不过欧洲地区的亏损。总的来说，专机分时租赁行业在去年亏了不少钱，大概率2003年还会如此，养机队实在是太花钱了。”

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“2003年共享飞机业务NetJets的税前损失是4,100万。它在美国享有不错的经营利润，但这些都被3,200万的飞机存货减值损失以及欧洲地区的亏损所抵消殆尽。”

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“NetJets依然是共享飞机行业的领导者，领先幅度持续拉大。相较其它三个竞争对手，优势明显站在我们这一边，去年以销售净额计算，我们的市场占有率高达70%。”

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“飞安的最大客户就是NetJets，我们的飞机部分所有权子公司。它的2100名飞行员平均每年接受18天的培训。此外，不像别的飞行员常常在几种机型之间切换，我们的飞行员只飞行一种机型。NetJets在这两个方面的高标准，是我在买下它多年之前就成为其客户的主要原因。”

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“另外，我决定使用并购买NetJets的原因还有：这家公司是由Rich Santulli管理的。他是飞机部分所有权行业的创始人，对安全和服务有着狂热的追求。我把选择飞行服务提供商看作是挑选脑外科医生：你只想要最好的。（让别人去选择次优的人选吧。）”

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“NetJets的运营结果则是另一番景象。我去年说这项业务将在2005年赚钱——但我完全错了。”

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“值得一提的是，我们的欧洲业务不仅增长出色，而且亏损减少。那里的客户合同增加了37%。我们是欧洲唯一一家经营共享飞机所有权的公司，我们在欧洲的无处不在是NetJets成为这一行业全球领导者的关键因素。”

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“NetJets的状况正在显著改善，该公司销售和管理部分所有权的飞机。NetJets从未在增长方面遇到问题：自1998年我们收购以来，飞行运营收入增长了596%。然而，其利润一直不稳定。”

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“NetJets的欧洲业务在经历了一段艰难的时期后，现在正在显著改善。该公司于1996年进入欧洲市场，最初几年的运营成本非常高，导致在2006年中期之前的累计税前亏损达到了2.12亿美元。然而，近年来欧洲的需求激增，2005-2006年间新增了589名客户。在马克·布斯（Mark Booth）的领导下，NetJets在欧洲实现了盈利，并且预计这一积极趋势将继续。”

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“--- 飞行服务业务在2007年创下了纪录，税前利润增长了49%，达到5.47亿美元。全球公务航空业表现非凡，而我们在各自领域的领跑者——飞行安全公司（FlightSafety）和奈特捷航空（NetJets）——也充分受益。”

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“周六，在奥马哈机场，我们将像往常一样提供NetJets的各种飞机供你查看。在Qwest的NetJets展位了解如何查看这些飞机。乘坐大巴来到奥马哈，然后乘上你的新飞机离开，并且你可以带上你想要的任何发胶和剪刀上飞机。（胡博：发胶和剪刀在普通民航中都是禁止携带的。）”

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“周六，在奥马哈机场，我们将有通常的NetJets飞机供你检查。在Qwest的NetJets展位停留，了解查看这些飞机的情况。乘公共汽车来奥马哈；乘你的新飞机离开。并带上——不用担心被搜身——你在我们Quikut子公司展位上购买的Ginsu刀具。”

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“伯克希尔去年的主要问题是NetJets，这是一家提供飞机分时所有权的航空运营公司。多年来，它在确立自己作为行业领先公司方面取得了巨大成功，其机队价值远远超过其三大竞争对手的总和。总的来说，我们在该领域的主导地位仍然无可挑战。”

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“然而，NetJets的业务运营却是另一回事。在我们拥有该公司的十一年中，它累计录得1.57亿美元的税前亏损。此外，公司的债务从购买时的1.02亿美元飙升至去年4月的19亿美元。如果没有伯克希尔对这笔债务的担保，NetJets将无法继续经营。很明显，我让你们失望了，让NetJets陷入这种状况。但幸运的是，我得到了救助。”

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“该板块同比改善的最大亮点是NetJets（奈特捷航空）。我无法夸大戴夫·索科尔（Dave Sokol）在这家领先的喷气式飞机部分所有权公司的成就。NetJets长期保持运营成功，2010年市场份额是第二名的五倍。我们的绝对领先地位源于由飞行员、机械师和服务人员组成的杰出团队。2010年，客户满意度调查再创新高。”

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“尽管NetJets在客户中始终遥遥领先，但自1998年收购以来，其财务表现一直不佳。截至2009年的11年间，公司累计税前亏损1.57亿美元（这一数字被严重低估，因为其借款成本可以免费使用伯克希尔的信用而被大幅降低）。若独立运营，其亏损将额外增加数亿美元。”

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“- Jordan Hansell于4月接手NetJets，2011年实现税前利润2.27亿美元。这是一个特别令人印象深刻的业绩，因为一年中大部分时间新飞机销售都很缓慢。然而，在12月出现了超出正常季节性增长的回升，这种回升能否持续尚不确定。”

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“几年前，NetJets是我最担心的问题：其成本与收入严重不符，现金大量流失。如果没有伯克希尔的支持，NetJets早就破产了。这些问题已成为过去，Jordan现在从一个控制良好、运行平稳的业务中持续获得利润。NetJets正计划与一些一流的合作伙伴进入中国市场，这一举措将扩大我们的业务"护城河"。没有其他分时航空运营商能拥有NetJets这样的规模和广度，将来也不会有。NetJets对安全和服务的执着追求在市场上得到了回报。”

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“若你是一掷千金的大户（或渴望成为这样的人），周六中午至下午5点可参观奥马哈机场东侧的Signature Aviation。那里停放着NetJets的机队，足以让你心跳加速。坐大巴来，乘私人飞机走——享受生活吧！”

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“若你是（或想成为）挥金如土之人，周六中午至下午5点请访问奥马哈机场东侧的Signature Flight Support。那里停着NetJets的机队，定会让你心跳加速。乘公交来，坐私人飞机走——享受一下吧。”

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“接下来的五家，同样按收益排名并列示（Berkshire Hathaway Automotive、Johns Manville、NetJets、Shaw和TTI），去年盈利19亿美元，高于该梯队2018年的17亿美元。”

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“我们十分幸运，亚当・约翰逊现已出任公司消费品、服务及零售业务总裁。亚当在伯克希尔深耕近 30 年，其中 10 年担任耐特捷私人航空公司首席执行官，如今执掌着由 32 家公司组成的业务板块。亚当及其耐特捷团队秉持主人翁精神，在过去十年中凭借卓越的运营表现赢得了市场认可，将耐特捷从一个经营困难的企业，转型为为伯克希尔股东创造价值的优质企业。这份 “问责制为核心、拒绝自满” 的运营理念，也将指引他与旗下各企业的首席执行官开展合作。”

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“耐特捷私人航空公司是服务板块的龙头企业，始终将安全生产和卓越服务作为核心，巩固了高端服务的市场定位。这一核心优势让公司吸引了大量优质客户，目前在全球 150 多个国家运营着近 1100 架飞机，是竞争激烈的航空服务行业中的优质资产。”

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