公司主题：飞安公司 (FlightSafety)

“2001年的航空服务业务大部分的收益都来自于我们的飞行员训练子公司：国际飞安公司。虽然去年的股东投资回报率因投资2.58亿美元购置飞行模拟器和其他固定资产而略有下降，但其收益仍增长了2.5%。我84岁的老友Al Ueltschi继续以1951年1万美元创立公司时同样的热情与毅力来经营公司。如果我在股东会上让Al跟一群60多岁的老先生坐在一起，你可能看不出他年纪大这么多。”

点评：在“飞安公司”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“航空服务业务去年收益微增，但这纯粹是我们出售飞安-波音公司50%股权，实现了6000万特别税前收益所致。扣除该项收益，飞行员训练业务的利润略微下滑，主要反映商务飞行业务的下滑。飞安公司的飞行训练业务依旧是行业最高标准，我们预期未来几年会持续增长。”

点评：从“飞安公司”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“在航空服务业方面，负责训练业务的飞安公司的经营收益从去年的1.83亿下滑至1.5亿（2002年由于出售与波音公司的合资企业而获得6,000万营业外收益，2003年由于报废部分飞行模拟器而提列3,700万减值损失）。近年来由于企业航空业务成长趋缓，飞安公司的业绩也受到影响，不过该公司依然是行业领导者，该公司投入飞行模拟器的资金已累积达到12亿美元，约是第二名的三倍。”

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“另一件事是，在1951年以1万美元创立了飞安的阿尔·乌尔特施米（Al Ueltschi）将CEO职位交给了在公司工作了43年的老将布鲁斯·惠特曼（Bruce Whitman）（但阿尔不会离开，我不会让他走的）。布鲁斯与阿尔一样坚信，驾驶飞机是一种特权，只能授予那些定期接受最高质量培训并且无可置疑地有能力的人。几年前，查理受一位被FlightSafety评定为不合格的亿万富翁朋友所托，向阿尔求情，阿尔对查理的回应是：“告诉你的朋友，他应该坐在飞机的后舱，而不是驾驶舱。””

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“在飞行服务方面，随着企业航空行业的持续复苏，FlightSafety的收益有所改善。为了支持增长，我们在新模拟器上进行了大量投资。我们最近的扩张使我们拥有42个培训中心，其中一个主要设施位于英国法恩伯勒，于9月开业。到2007年全面建成时，我们将在这个基地及其15个模拟器上投资超过1亿美元。FlightSafety的优秀CEO布鲁斯·惠特曼将确保没有竞争对手所提供服务在广度和深度上能够与我们相媲美。”

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“我们自己的FlightSafety就是一个优秀但远非伟大的公司案例。这家公司为客户提供的价值，与我所知道的任何企业所提供的价值不相上下，它还拥有持久的竞争优势：不去找最好的飞行训练机构去培训，就跟选择报价最低的外科医生做外科手术一样。”

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“尽管如此，如果这家企业想要成长，就需要进行大量再投资。1996年我们收购FlightSafety时，其税前营业利润为1.11亿美元，固定资产净投资为5.7亿美元，而自我们收购以来，公司累计折旧费用为9.23亿美元，但资本支出总额却高达达16.35亿美元，其中大部分用于购买飞行模拟器，以匹配不断推出的新型飞机型号（我们有273个成本超过1200万美元的模拟器），折旧后的固定资产净值为10.79亿美元。2007年的税前营业利润为2.7亿美元，比1996年增加了1.59亿美元，这一增长使我们额外投入的5.09亿美元获得了不错的回报，但这却远不及See's。（胡博：5.09亿再投资创造了1.59亿的回报，再投资回报率31%，而See's则为240%，这就是优秀与伟大的差距。）”

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