概念主题：公司治理 (Corporate Governance)

“这个问题让我有机会谈谈近年来的热门话题：公司治理。首先，我相信近年来许多公司的董事们，已开始试着挺直腰杆，比起以前，如今投资人也逐渐被公司当作真正的所有人来对待。然而，评论家并没有仔细地区分目前上市公司三种截然不同的经营权与所有权形态。虽然在法律上，董事们应该承担的责任都一样，但实际上他们能发挥作用的程度却有很大不同。大家通常都把注意力放在第一类的案例之上，因为这是目前一般企业的常态，但由于伯克希尔本身是属于第二类，甚至有一天会变成第三类，所以在这里我们有必要讨论一下三者的不同。”

点评：这段内容显示“公司治理”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“而当我的股份移转给我夫人或是基金会之后，伯克希尔将会进入第三种公司治理情况，变成一个关心公司但却不参与经营的大股东搭配完全为股东设想的经理人的公司。为了预先做准备，Susie在几年前已经被选为公司的董事，而1993年我的儿子Howard也紧接着加入董事会，这些家族成员以后将不会成为公司的经理人，但要是万一我不在时，他们将继承公司的控制权，当然，我们公司其它的董事也都是重要股东，且皆有很强的股东利益导向意识，总而言之，对于那辆可能到来的大卡车，我们已经作好了准备。”

点评：从“公司治理”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“理论上，公司董事会本应防止这种行为的恶化。最近一次我在1993年的年报中讨论了董事的责任。（我们可以应您的要求发送这次讨论的副本，或者您可以在网上阅读1993年信件的公司治理部分。）当时我说董事“应该表现得就好像公司背后有一个缺席的大股东一样，他们应该以一切适当的方式尽力维护这位大股东的长期利益。”这意味着董事绝对不能容忍公司存在一位平庸甚至糟糕的经理人，无论他可能多么讨人喜欢。”

点评：从“公司治理”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“当管理者十分关注而董事们却漠不关心时，需要的是一个强大的制衡力量——而这正是当今公司治理中缺失的元素。摆脱平庸的CEO和遏制有能力者的越权行为需要所有者——大股东的行动。公司治理并不那么困难：近几十年来，股票所有权越来越集中，如今，机构投资者很容易在面对问题时，可以很容易施加他们的意愿。二十家，甚至更少的大型机构，如果联合行动，就可以通过拒绝投票给支持容忍恶劣行为的董事，有效地改革特定公司的公司治理。在我看来，这种协同行动是公司治理能够得到实质性改善的唯一途径。”

点评：这段内容显示“公司治理”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“我讨论公司治理的资格包括，在过去62年里，我曾担任21家上市公司（列于下方）的董事，除其中两家外，我都持有它们大量股票，在少数情况下，我曾试图实施重大变革。”

点评：从“公司治理”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“公司治理方面有一项非常重要的改进是强制性的：定期举行禁止CEO参加的董事“执行会议”。在这一变化之前，真正坦率地讨论CEO的能力、收购决策和薪酬是罕见的。”

点评：从“公司治理”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。