“《世界百科全书》、柯比吸尘器与斯科特·费泽制造集团皆由拉尔夫·谢伊（Ralph Schey）所领导，很高兴我们能作这样的安排。去年我曾告诉各位，斯科特费泽集团在1986年的表现远超查理和我购买时的预期，但1987年的表现更加出色，税前利润增长了10%，但平均使用资本却较前年大幅缩减。”
点评：从“斯科特费泽”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文公司主题：斯科特费泽 (Scott Fetzer)
共 7 封相关信件，以下给出公司定位、原文摘录与点评。
公司简介
该主题在巴菲特体系中具有长期价值，建议结合多封股东信进行连续阅读。
公司介绍
斯科特费泽是伯克希尔哈撒韦于1986年收购的制造集团，由拉尔夫·谢伊管理，长期以高利润和低资本使用著称。
主要观点
- 财务表现卓越，税前利润持续增长且资本效率高，无财务杠杆。
- 管理团队优秀，拉尔夫·谢伊领导能力强，资金管理出色，为伯克希尔贡献大量利润。
- 收购时机恰当，是伯克希尔长期投资策略的成功案例，提供持续资金流。
出处： 1987巴菲特股东信 、 1988巴菲特股东信 、 1989巴菲特股东信 、 1992巴菲特股东信 、 1994巴菲特股东信 、 1999巴菲特股东信
观点演化时间线
从 1987 到 2000 年，“斯科特费泽”相关论述体现出巴菲特对企业质量与配置纪律的持续跟踪，重点包括 长期主义、资本配置、管理与激励、风险与保险、估值框架。
“去年我将这些业务取名为七圣徒，包括水牛城新闻报、费区海默、柯比吸尘器、内布拉斯加家具城、斯科特费泽、喜诗糖果和世界图书公司。以历史投资成本计算，七圣徒平均股本回报率高达67%，高的惊人，且没有财务杠杆。”
点评：在“斯科特费泽”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“拉尔夫·谢伊(Ralph Schey)管理着19项业务，包含世界图书公司、柯比吸尘器与斯科特费泽制造集团，1988年表现相当出色。”
点评：从“斯科特费泽”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“制造、出版与零售业的七圣徒，在1989年波仙珠宝加入后，需要一个新的好名字，姑且叫"七加一圣徒"吧。它们是：波仙珠宝、水牛城晚报、费区海默、柯比吸尘器、内布拉斯加家具、斯科特费泽、喜诗糖果与世界图书公司。这是一个从优秀到伟大公司的集合，它们的管理层可以说是好的不能再好了。”
点评：从“斯科特费泽”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“拉尔夫·谢伊（Ralph Schey）继续发挥他的专长，为我们管理着旗下最大的集团：世界百科全书、柯比吸尘器与斯科特费泽制造集团。自我们买下以来，其税前利润年年增加，投资回报相当可观。Ralph所领导的企业集团真是够大，旗下事业加总起来的投资回报，足以名列世界500强前十。”
点评：在“斯科特费泽”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“斯科特费泽的CEO 拉尔夫·谢伊（Ralph Schey），也是另一位我希望他能够一直工作到 99岁的经理人。他在去年击出了全垒打，该部门去年创造了1.1亿美元的税前利润，更令人印象深刻的是斯科特费泽总计也不过使用了1.16亿美元的资本，就缔造出这样惊人的收益数字，而且这样的结果并没有靠任何的财务杠杆，整个公司只有少量的借款（扣除旗下的财务金融子公司所运用的借款不算）。”
点评：从“斯科特费泽”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“斯科特费泽现在在存货与固定资产上的投资，比起当初我们在1986年买下该公司时还要少，这代表着公司不但可以将我们拥有该公司七年期间，所赚到的收益全部分配给我们，同时还能继续保持盈利能力大幅度的成长，Ralph 不断地超越自我，而伯克希尔欠他的也越来越多。”
点评：在“斯科特费泽”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“现在让我们少一点学究气，来看看伯克希尔投资史考特费泽（Scott Fetzer）的具体案例。在这个案例中，我们不但可以解释帐面价值与内在价值之间的关系，还可以借此机会给大家上一堂期待已久的会计课。当然这次我选择的对象是一个相当成功的并购投资案例。”
点评：在“斯科特费泽”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“我们分别在1967年买下国民保险公司（保险业周期低谷）、1972年买下喜诗糖果（接班人无心经营）、1977年买下水牛城新闻报（恶性竞争）、1983年买下内布拉斯加家具商场（避免后代争夺）、1986年买下斯科特费泽（杠杆并购），我们都是趁它们难得出售时才有机会买进，当然也因为它们的开价可以接受。当初在评估每个决定时，我们都在思考企业未来可能会怎样，而不是道琼斯指数、美联储或经济未来可能会怎样。如果我们觉得这样的方式适用于买下整家公司的话，那么当我们决定要通过股市买进一些优质公司的一部分股权时，为什么要改变策略呢？”
点评：围绕“斯科特费泽”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“有一则故事我忍不住想补充一下，这是发生在1985年的故事。有一家大型投资银行受斯科特费泽公司委托帮它寻找买家，然而经过多方推销却仍无功而返。在得知情况后，我立即写信给斯科特费泽当时的总裁Ralph Schey，表达了买下该公司的意愿，而在此之前我从来没有见过Ralph，然后一个礼拜之内我们便达成协议。令人遗憾的是，在该公司与投资银行签订的意向书中有这样的约定，只要公司顺利找到买家就要支付250万美元给该银行，无论是否经由该银行介绍。并购完成后，我们收到了这家银行寄来的关于斯科特费泽公司的资料，这或许是该银行认为既然拿了钱，多少都应该办点事。当收到这样的礼物时，查理冷冷地说："我宁愿再多付250万美元，也不要看这些垃圾。"”
点评：在“斯科特费泽”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“1985 年我们买下斯科特费泽，买到的不但是一家公司，还附带了一位优秀的经理人Ralph Schey。当时Ralph已经61岁，对大部分注重年龄而非能力的公司来说，Ralph为其服务的时日可能已不多。”
点评：从“斯科特费泽”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“但是在伯克希尔却正好相反，Ralph之后又在斯科特费泽待了15年，直到2000年底他正式退休为止。在他领导期间，相较于当初2.3亿美元的买进成本，该公司前后总共为伯克希尔贡献了10.3亿美元的收益，而我们又利用这些资金买进了其它企业，算下来，Ralph为伯克希尔贡献的价值可能已超数十亿美元。”
点评：从“斯科特费泽”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
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