“以前每天交易1亿股的时候，买卖每1股的成本为15美分，每年因股东易位产生的费用就高达75亿美元，相当于《财富500强》最大四家公司埃克森石油、通用电器、通用汽车和太谷石油在1982年的利润总和，这四家公司的净资产（总计750亿美元）和净利润约占财富500强的12%。这种昂贵的游戏只是将蛋糕分给了别人，而并不能将蛋糕做大。”
点评：从“通用汽车”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文公司主题：通用汽车 (General Motors)
共 8 封相关信件，以下给出公司定位、原文摘录与点评。
公司简介
该主题在巴菲特体系中具有长期价值，建议结合多封股东信进行连续阅读。
公司介绍
通用汽车曾是美国汽车行业的市场领导者，长期占据产业霸主地位，但后来面临竞争挑战和组织问题导致衰败。
主要观点
- 通用汽车曾是领导一方的产业霸主，拥有无可取代的优势地位，但市场领导不足以保证长期成功。
- 通用汽车从1965年市值前十非石油公司到2006年落榜，显示大型机构可能因规模导致的效率低下而衰败。
- 通用汽车的衰败源于傲慢、官僚与自满等组织癌症，这些顽疾使再强大的公司也无法抵御。
出处： 1983巴菲特股东信 、 1984巴菲特股东信 、 1996巴菲特股东信 、 2006巴菲特股东信 、 2014 巴菲特50周年特别股东信
观点演化时间线
从 1983 到 2014 年，“通用汽车”相关论述体现出巴菲特对企业质量与配置纪律的持续跟踪，重点包括 长期主义、资本配置、管理与激励。
“B夫人5月荣获纽约大学荣誉博士，然而她从未上过学，所以是妥妥的跳级生。之前荣获这一荣誉的有：埃克森石油总裁、花旗银行总裁、IBM总裁、通用汽车总裁等。”
点评：从“通用汽车”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“虽然查理跟我终其一生在寻找这些“注定必然如此”的公司，但我们真正能够找到的却凤毛鳞角。光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年来通用汽车、IBM与西尔斯这些公司，都曾是领导一方的产业霸主，在所属的产业都拥有无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结果却不然。正因为如此，对于每一个看似确定的公司来说，都有无数的竞争者环视，这些公司虽然曾经红极一时，但却完全经不起竞争的考验。考虑到成为具备确定性公司的条件，查理跟我意识到，其数量绝对不可能超过五十家或甚至是不到二十家，所以就我们的投资组合来说，只有几家真正具备确定性的公司，另外几家则是属于极有可能的潜在公司。”
点评：在“通用汽车”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“查理·芒格——我的合伙人兼伯克希尔的副主席——和我经营着一家大型公司，拥有21.7万名员工，年收入接近1000亿美元。当然，我们并没有计划发展成这样。查理最初是一名律师，而我则自认为是一名证券分析师，我们俩都对大型机构的运作效率表示怀疑，因为规模似乎会让许多组织变得思维迟缓、抗拒变革且自满，用丘吉尔的话来说：“我们塑造我们的环境，而环境又会影响我们。”这里有一个事实：1965年市值前十的非石油公司（如通用汽车、西尔斯、杜邦和伊士曼柯达等）中，只有一家在2006年仍上榜。”
点评：从“通用汽车”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“7. 警惕企业癌变：未来的CEO必须具备对抗傲慢、官僚与自满的能力。这些组织癌症一旦扩散，再强大的公司也会衰败。通用汽车、IBM、西尔斯和美国钢铁的教训俯拾皆是。它们曾屹立行业之巅，却因上述顽疾跌落深渊。往日的财务实力与盈利能力毫无招架之力。”
点评：从“通用汽车”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
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