概念主题：买入价格 (Purchase Price)

“投资部分股权的做法，只有在我们可以以合理价格买到吸引人的企业时才行得通，而这也需要市场的配合。然而市场就像老天爷一样，他会帮助那些自己帮助自己的人，但与老天爷不一样的是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对于投资者而言， 买入价格过高会抵消掉一家绩优企业未来十年亮丽发展所带来的收益。所以，当股票市场涨到一定程度时，我们运用资金买进部分股权的能力将大打折扣甚至消失。这种情况会定期发生，十年前股市达到狂热高位时（高股权回报率公司被机构投资者捧上了天），伯克希尔的股票持仓仅有1800万美元，占可投资总额的15%（如今则是80%）。1972年时，好公司跟今天一样多，只是他们的股价当时都高得离谱。虽然股价上涨有利于公司短期表现，但这却会影响我们的长期前景，目前已经有了一些当年的迹象。”

点评：这段内容显示“买入价格”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“然而即使如此，不顾一切向前冲的买家还是会选择用被市场低估的股票换取充足价值的资产，即为了收到1美元的价值而付出2美元的成本。在这种情况下，以“合理”价格买入优秀公司将会变成一桩可怕的买卖，就像用拿着价格为铅的金银去买入价格为金子的黄金。”

点评：从“买入价格”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“我们因四个原因而受益匪浅：（1）便宜的买入价格；（2）优秀的公司；（3）能干且注重股东权益的管理层；（4）愿意出高价的买家。最后一个因素是获利兑现的原因，然而前三项才是为伯克希尔股东创造价值的关键。在选股时，我们专注于如何漂亮地买进，完全不考虑出售的问题。”

点评：从“买入价格”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“查理和我希望现在能够采取一些行动，我们不喜欢手握430亿美元的现金，而只获得微不足道的回报。我们渴望购买更多类似于我们现在拥有的部分所有权，或者——更好的是——直接购买更多大型企业。然而，我们只会在买入价格能够为我们提供合理回报的时候才动手。”

点评：从“买入价格”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“当然，即便优质企业，如果买入价格过高也会成为糟糕投资。我们多数业务的收购价相对有形资产存在可观溢价，这体现在资产负债表中的巨额无形资产上。但总体而言，我们对这部分配置的资本回报尚可，且这些业务的内在价值总和显著高于账面价值。不过保险和受管制业务的内在价值与账面价值差距更大，那里才是超级赢家的所在。”

点评：这段内容显示“买入价格”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“当然，一个经济特性极佳的业务，如果买入价格过高，也可能是一项糟糕的投资。我们为大多数业务支付了相对于有形资产净值的巨额溢价，这一成本反映在我们列示的巨额商誉及其他无形资产中。然而，总的来说，我们在该领域配置的资本获得了不错的回报。随着金霸王（Duracell）和精密铸件公司（Precision Castparts）加入集团，该集团的收益在2016年应会大幅增长。”

点评：这段内容显示“买入价格”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“当然，一家经济特性极佳的企业，如果买入价格过高，也可能是一项糟糕的投资。我们为大多数企业支付了相对于有形净资产可观的溢价，这一成本反映在我们资产负债表上商誉及其他无形资产的大额数字中。然而，总体而言，我们在该部门部署的资本获得了体面的回报。如果没有经济衰退，该集团的盈利可能会在2017年增长，部分原因是金霸王（Duracell）和精密铸件公司（Precision Castparts）（均在2016年收购）将首次为该集团贡献全年的盈利。此外，金霸王在2016年发生了重大的过渡性成本，这些成本不会重现。”

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