概念主题：品牌 (Brand Power)

“去年我们并购了几家优秀公司，其中两个2001年开始谈去年结案，分别是全美相框订做领导厂商Albecca（品牌是Larson-Jhul）和水果布衣（Fruit of the Loom）纺织公司，后者制造了全美1/3的男士及儿童内衣，当然还有其他服装。两家公司都由优秀经理人领军，Albecca有Steve MaKenzie，而水果布衣则有John Holland，后者1996年从公司退休，3年前回来拯救公司于危难。他今年70岁，我正努力说服他与我同进退（我计划在死后5年再办退休，而且可能还延长）。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“此外，去年还完成了两个规模较小的并购，两家总税前盈利约6000万美元。虽然他们面临激烈的产业竞争，但也都有不错的竞争优势，使得我们的投资能够维持不错的回报率。这两家公司是：1）CTB：全球鸡、猪等农畜养殖设备领导厂商；2）Garan：童装生产商，拥有Garanimals等知名品牌。两家公司的经理人（CTB的Vic Mancinelli和Garan的Seymour Lichtenstein）都拥有令人印象深刻的过往业绩。”

点评：这段内容显示“品牌”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“取得出色成绩的原因只有一个：我们拥有杰出的经理人。保险公司销售的是无差异的保单，任何人都能推出类似产品，没有固定资产、重要专利或自然资源来建立竞争优势，而且品牌也没那么重要。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“至于服装业务，规模最大的属鲜果布衣。该公司拥有三项核心竞争力：一是148年的全球知名品牌；二是低制造成本；三是总裁John Holland。2003年鲜果布衣覆盖沃尔玛、Target及Kmart等大卖场 42.3%的男性及儿童内衣，女性及少女内衣的份额也从2002年的11.3%增加至13.9%。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“当年买下NICO时，它主要提供商业车险和一般责任险。当时他的品牌不知名，经营成本也非最低，也没有信息优势（公司甚至没有精算师），销售模式也是落伍的中介模式，然而之后的38年里，它的表现却极其优秀。如果当年没买NICO，伯克希尔的价值可能不及现在的一半。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“想要享有折扣记得在4月28日周四到5月2日周一期间采购，并出示股东开会证明。在这期间的特卖活动也适用于许多原本从不打折的顶级品牌，这可是为了股东会才特别破例的。我们很感谢他们的配合，内布拉斯加家具店的营业时间平日从早上10点到下午9点，周六及周日则从早上10点到下午6点。在今年的周六，我们将有一个股东会特卖会，时间从下午5点半到下午8点，我本人也将出席，顺便吃点烤肉配可乐。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“面对如此巨灾，我们的保险业务依然能取得如此辉煌业绩，完全要归功于GEICO及其领导者Tony Nicely。统计数据表明，过去两年，GEICO的经营效率提高了32%，保单数量增长26%，利润大幅增长，然而员工数却减少了4%。由于效率提升，成本降低，我们又为客户创造了更多价值，结果是GEICO的市场份额持续增加，不仅获得令人艳羡的利润，还进一步提高了品牌力。如果你要为家族新成员起名的话，就叫他Tony吧。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“虽然我们的品牌实力无法量化，但我相信它也显著增长了。当伯克希尔在1996年获得GEICO的控制权时，其年度广告支出为3100万美元。去年，我们的广告支出增加到了5.02亿美元，而我迫不及待地想要投入更多。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“有点不协调的是，中美能源拥有美国第二大房地产经纪公司——美国住宅服务公司（HomeServices）。该公司通过20家地方品牌公司运营，拥有20,300名代理人。尽管美国住宅服务公司去年收购了两家公司，但其总体交易量下降了9%，至580亿美元，利润下降了50%。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“一个真正伟大的企业必须拥有持久的“护城河”，以保护投资资本的高回报。资本主义的内在机理会让竞争对手反复攻击任何获得高回报的商业“城堡”，因此，一个强大的壁垒，如公司是低成本生产者（GEICO、好市多）或拥有强大的全球品牌（可口可乐、吉列、美国运通），对于持续成功至关重要。商业历史上充满了“罗马焰火筒”，那些公司的护城河被证明是虚幻的，很快就被跨越了。”

点评：这段内容显示“品牌”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“让我们来看一个理想企业的原型——我们自己的喜诗糖果。它所在的盒装巧克力行业并不令人兴奋：美国的人均消费量极低且没有增长，许多曾经重要的品牌已经消失，只有三家公司在过去四十年中赚取了超过象征性的利润。事实上，我相信喜诗糖果虽然其大部分收入仅来自几个州，但却几乎赚取了整个行业一半的利润。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“有些不合时宜的是，中美能源还拥有美国第二大房地产经纪公司美国家居服务公司（HomeServices of America）。该公司通过21个本地品牌公司运营，拥有16,000名经纪人。去年是房屋销售的糟糕年份，2009年看起来也不会更好。然而，我们将在价格合理时继续收购优质的经纪业务。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“有些不合时宜的是，中美能源还拥有美国第二大房地产经纪公司美国家庭服务公司（HomeServices of America）。该公司通过21个本地品牌公司运营，拥有16,000名经纪人。尽管去年对房屋销售来说又是一个糟糕的年份，但美国家庭服务还是赚取了适度的利润。它还收购了芝加哥的一家公司，并将在价格合理时增加其他优质的经纪业务。十年后，美国家庭服务的规模可能会大得多。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“- 你相信鞋子吗？ H.H. Brown（由吉姆·伊斯勒（Jim Issler）执掌，以Born品牌闻名）创下销售和利润新纪录（股东年会上售出1,110双鞋亦有助力）。吉姆出色地适应了行业的重大变革。值得一提的是，他的工作由89岁的弗兰克·鲁尼（Frank Rooney）监督，这位卓越的商人至今仍是高尔夫球场上不可轻视的对手。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“- "买入商品，卖出品牌"长期以来都是商业成功的公式。自1886年以来，这一公式为可口可乐带来了巨大而持续的利润，自1891年以来也为箭牌公司带来了同样的成功。在较小规模上，我们在See's Candy采用这种方法也取得了不错的成绩，自40年前收购以来一直如此。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“此外，HomeServices去年收购了Prudential和Real Living特许经营业务67%的股权，这两家公司在全国授权了544家经纪公司并收取少量销售提成。我们有权在五年内收购剩余股权。未来几年，我们将逐步将这些特许经营品牌统一为伯克希尔哈撒韦HomeServices。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“位于72街Dodge与Pacific之间的77英亩场地上的内布拉斯加家具商城（NFM）将再次推出"伯克希尔周末"特惠。去年年会期间销售额达3,590万美元，令其他零售商眼红的纪录。持年会证件在4月30日周二至5月6日周一期间购物可享折扣。活动期间的特惠价甚至适用于某些通常严禁打折的高端品牌——为股东周末破例。NFM周一至周六早10点至晚9点、周日早10点至晚6点营业。今年周六下午5:30-8:00将举办全员野餐会。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“要享受NFM的伯克希尔折扣，请在4月29日（周二）至5月5日（周一）期间购物，并出示参会凭证。特殊定价甚至适用于通常严禁打折的知名品牌——它们为股东周末破例，感谢合作。NFM平日营业时间为早10点至晚9点（周六至晚6点，周日至晚6点）。今年周六17:30至20:00，NFM将举办全员受邀的野餐会。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“至今，喜诗累计创造19亿美元税前利润，仅仅追加了4,000万美元投资，其释放的巨额现金助力伯克希尔收购其他业务，而这些业务又产生新的可分配利润（如同兔子繁殖）。此外，观察喜诗的运营让我领悟强大品牌的价值，从而开启了更多的成功投资。”

点评：这段内容显示“品牌”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“跑鞋品牌Brooks将再次推出年会纪念款。购后请于次日早8点参加第三届"伯克希尔5公里"赛，起点CenturyLink中心。参赛指南将随参会证寄送。您将与众多伯克希尔经理、董事和伙伴同跑（查理和我会睡懒觉）。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“欲享NFM折扣，请于4月28日周二至5月4日周一购物并出示参会证。折扣价甚至适用于通常严禁打折的奢侈品牌，感谢它们为股东周末破例。NFM营业时间：周一至周五早10点至晚9点，周六至晚9:30，周日至晚8点。周六下午5:30至8点将举办股东野餐会，欢迎全体参与。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“截至年底，我们97%的铁路车厢处于租赁状态，其中约15-17%的车队每年需要续租。虽然“罐车”（tank cars）听起来像是运输原油的容器，但我们的车队中只有约7%运输这种产品，化学品和精炼石油产品是我们运输的主要物品。当火车驶过时，留意那些标有UTLX或Procor标记的罐车，那是我们的。当你发现这个品牌时，请挺起胸膛，你拥有那节车厢的一部分。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“让我举几个例子。从一个明显的威胁开始，BNSF连同其他铁路公司，肯定会在未来十年失去大量的煤炭运输量。在未来某个时间点——不过在我看来不会很快——GEICO的保费规模可能会因为无人驾驶汽车而萎缩。这种发展也可能损害我们的汽车经销业务。我们印刷报纸的发行量将继续下降，这是我们在购买它们时就预料到的确定性。迄今为止，可再生能源帮助了我们的公用事业运营，但这可能会改变，特别是如果电力的储存能力显著提高的话。在线零售威胁着我们零售商的商业模式以及我们某些消费品牌的业务。这些可能性只是我们面临的负面可能性中的一小部分——但即使是最不经意的商业新闻关注者，也早已意识到了它们。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“家庭服务公司在全美各地拥有许多允许使用我们品牌的特许经纪商。我们对房地产行业的方方面面都感到非常满意。预期在未来十年时间里，该公司将会收购更多的房地产经纪商和特许加盟商。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“折扣价甚至适用于数家严禁打折的知名品牌（为股东周末破例），我们感谢其合作。NFM营业时间：周一至六10:00-21:00；周日11:00-20:00。周六17:30-20:00举办股东野餐会。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“然而它们的主业都极其成功，更重要的是，它们实现了全球化，成为了世界知名品牌，核心产品同样如此，饮料消费和金融信用成为了当今世界的必需品。”

点评：从“品牌”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。