概念主题：长期持有 (Buy and Hold)

“如果这些标准都满足，我们就会倾向于长期持有。目前最大的股票投资是467,150股华盛顿邮报B股，成本1060万美元，我们将永远持有这些股票。”

点评：这段内容显示“长期持有”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“我们将投资集中在少数能够了解的公司上，只有少数几家我们想长期持有。当发现这样的公司时，我们希望买入足够量，毕竟好东西多多益善。”

点评：这段内容显示“长期持有”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“假设伯克希尔投资了1美元，每年有一倍的回报，假设我们每年卖出，并每年将交税后资金再投资，仍然可获得1倍回报，那么如此再重复19年后，按34%的税率计算，一共要给政府缴纳13,000美元的税，而自己还有25,250美元，看起来还不错。然而，如果我们简单一点，买入后长期持有，同时每年资金翻一倍，那么20年后财富将高达1,048,576美元，在扣除34%（356,500美元）的所得税之后，仍有692,000美元。”

点评：这段内容显示“长期持有”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“印象深刻的我，利用巴菲特合伙企业的资金，买进一大笔的股份（400万买入5%股份，现在价值8.5亿），分割调整后的平均成本约合每股31美分。这一决定显然很正确，因为现在的股价大概是66美元/股，然而各位的董事长却在1967年以每股48美分清仓了迪士尼股票，使得收益大打折扣。（胡博：巴菲特用自己的投资经历告诉股东，优秀的公司长期持有是多么的重要，当然，巴菲特后来把这次收到的迪士尼股票也卖了，当然又一次重复了这个错误，这也说明长期持有是多么难，尤其是事前而不是事后做出决策。）”

点评：在“长期持有”这个概念上，巴菲特不是追求永不犯错，而是强调尽快识别与修正错误，以防小错累积为资本损失。

“总体而言，我们认为自己在这方面做的算是成功的。以长期持有本公司的股票占比衡量，伯克希尔在所有美国大型企业中的排名应该是第一。”

点评：从“长期持有”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“为了寻找新董事，我们将查看我们的股东名单，挑选那些个人或其家族中长期持有伯克希尔大量股份——数百万美元级别的人。符合这一标准的个人应该自动满足我们的前两项要求，即他们关心伯克希尔并且以股东利益为导向。在第三项标准中，我们将寻找具有丰富商业智慧的人士，这是一种远非常见的能力。”

点评：从“长期持有”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“与许多买家不同，伯克希尔没有“退出策略”，我们购买是为了长期持有。不过，我们确实有一个进入策略，那就是寻找国内外满足我们六个标准的企业，并且价格合理能带来合理回报。如果你有一个符合这些条件的企业，请给我打电话。我会像一个满怀希望的少女一样，守在电话旁等你。”

点评：从“长期持有”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“这种主人翁意识同样存在于管理者中。许多人主动寻求伯克希尔收购其家族长期持有的企业。他们带着主人翁意识加入，而我们提供的环境强化了这种思维。拥有热爱业务的管理者绝非小优势。”

点评：从“长期持有”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“- 子公司自主权吸引更多优质企业与人才加入； - 浮存金投资收益与保险承保利润形成“双轮驱动”； - 长期持有策略积累未记录的内在价值。”

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“伯克希尔价值第二的树丛是其股票组合，通常涉及对超大公司5%至10%的持股。如前所述，我们的股权投资2018年末价值近1,730亿美元，远高于成本。若按年末估值出售该组合，需对收益缴纳约147亿美元的联邦所得税。我们极有可能长期持有大部分股票，不过最终出售时仍需按当时税率缴税。”

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“在我初次尝试之后，我总是将至少80%的净资产投入股票。在那段时期，我最偏好的状态是100%投入股票——现在仍是。伯克希尔目前约80%净资产投资于企业，这是我未能找到符合我们长期持有标准的整个公司或一小部分（即可流通股票）的结果。”

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“- 世界上充满了愚蠢的赌徒，他们不会像有耐心的投资者那样做得好。 - 如果你不是以世界本来的样子看待它，那就像是通过扭曲的镜头来判断事物。 - 我只想知道我会死在哪里，这样我就永远不会去那里。还有一个相关的想法：尽早写下你想要的讣告——然后照此行事。 - 如果你不在乎自己是否理性，你就不会努力去变得理性，那么你就会保持非理性并得到糟糕的结果。 - 耐心是可以习得的。拥有长久的注意力持续时间和长时间专注于一件事的能力是一个巨大的优势。 - 你可以从逝者身上学到很多东西。阅读你敬佩和厌恶的逝者。 - 如果你能游向一艘适航的船，就不要在一艘正在下沉的船上往外舀水。 - 一家伟大的公司在你不在之后仍会持续运转，一家平庸的公司则不会。 - 沃伦和我并不关注市场的泡沫，我们寻找的是好的长期投资，并固执地长期持有。 - 本·格雷厄姆说过：“短期来看，市场是投票机；长期来看，它是称重机。”如果你持续让某样东西更有价值，那么某个聪明人就会注意到它并开始买入。 - 投资中没有100%确定的事情，因此，使用杠杆是危险的。 - 一连串美妙的数字乘以零永远等于零。 - 别指望能两次致富。 - 然而，你不需要拥有很多东西就能致富。 - 如果你想成为一名伟大的投资者，你必须不断学习。当世界改变时，*你必须改变*。 - 沃伦和我几十年来都讨厌铁路股，但世界变了，最终这个国家拥有了四家对美国经济至关重要的大型铁路公司。我们认识这一变化很慢，但迟到总比不到好。”

点评：这段内容显示“长期持有”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。

“去年，我提到两个长期持有的非控股公司：可口可乐和美国运通。它们占伯克希尔净资产比例不如苹果那么高，只有4-5%，但也都是有价值的资产，能够体现我们的投资思想。”

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“此外，伯克希尔会继续被动长期持有五家大型日本公司（伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友）的股份，他们的经营高度多元化，跟伯克希尔有些类似。”

点评：从“长期持有”看，巴菲特核心方法是把商业判断、估值纪律和长期持有结合起来，而不是预测短期行情。

“无论是收购整家企业、投资上市公司股权，还是回购公司股票，我们的资本配置行为都始终恪守纪律。无论公司持有的现金和美国国债规模有多大，这一原则都不会改变。我们会审慎评估价值、耐心等待机会、长期持有标的 —— 最好是永久持有。”

点评：这段内容显示“长期持有”并非抽象口号，而是具体的资本流向决策：资金应持续流向长期回报更高且可重复的机会。