1966巴菲特股东信

纺织业务

销售收入4940万，与去年持平。但受进口和流行趋势变化，决定关闭梭箱织机业务和合成部门，避免库存积压。

过去几年纺织品业绩增长主要归因于产品创新，因此去年继续增加相关资本支出。年初与工会签署了3年的新合同，其中不含二次谈判条款。

处置了闲置机器，并投资97万购置新设备以降低成本提高产品质量。亏损的免纳税额度用尽，未来再盈利将需缴纳公司所得税。

1960至1966业务回顾

伯克希尔哈撒韦身处高度周期性的纺织品行业，过去10年先是盈利后是大幅亏损，但去年（1966年）是个转折点，不仅盈利，而且财务实力也恢复到了1960年的水平，下表为过去6年公司账面价值的变化：

项目	金额
账面价值（1960）	$ 37,981,820
净利润（1961-1966）	$ 40,476
股息（1961-1966）	1,366,273
股息-净利润（1961-1966）	1,325,797
	36,656,023
61万股回购（1961-1966）	7,161,103
账面价值（1966）	$ 29,494,920

过去6年支付的股息远超净利润，此外回购了61万股股票，流通股减少了37%，只剩下102万股，账面价值下降22%。股票[[回购]]有利于当前股东，因为每股账面价值从6年前的23.37美元增至了28.99美元。

销售收入从1960年的6,260万美元降至1966年4,940万美元，下降21%，与账面价值降幅基本一致，说明账面价值周转率与6年前持平，公司实力恢复至1960年水平。

财务状况

保持财务健康一直是目标之一，1966年营运资本多达2,300万美元，彰显了财务实力。每股营运资本22.76美元，6年前则只有14.41美元。

除了应对纺织业的周期波动外，保持强大财务实力还有在纺织业内或其他行业进行[[收购]]的考虑，而目前很难从金融市场融到资金。另外，也为了因应纺织品部门未来几年可能的成长，届时可能需要700万美元的运营资本。最后，纺织业持续的技术升级，也使得我们不得不为之准备资本支出。

1966年底的运营资本中包含540万美元的有价证券（包括短期市政债券、商业票据和普通股），由于不知道何时要用到这些资金，并且很可能很长一段时间不会用到，因此董事们计划将其中的大部分投资于普通股，因为这可以比非权益投资带来更高的回报，同时有机会参与到纺织业以外机会中。

股息分配

目前有实力分配股息，方案是每股10美分，支付日期1967年1月3日。

1966年12月2日

马尔科姆·G·蔡斯二世
董事长

肯尼斯·V·蔡斯
总裁

沃伦·巴菲特 执笔

胡博点评

努力换来了回报，伯克希尔·哈撒韦重回盈利，财务实力也更加强大。公司通过分红和回购提升了股东的持股价值，这从每股账面价值、每股运营资本上都得到了体现，而每股指标也是所有投资者应该真正关注的指标。

在这封信中，巴菲特首次表露了利用伯克希尔哈撒韦富余运营资本投资于其它行业普通股的意向，不过此时的巴菲特对于纺织业的未来仍抱有期待。

此外，从这封信中，我们已经可以看到，年轻的巴菲特已经开始将资本投资分为了两类，一类是为了成长需要付出的资本投资，另一类则是为了维持竞争力而不得不投入的资本开支，这一区分对于投资者而言极为重要。