“- 从1979年开始，会计准则要求保险公司按市场价值而非成本或市场价值中的较低者来估值其持有的股票证券。在本表中，伯克希尔1978年及之前的结果已根据新规则进行了调整。在其他方面，结果均使用最初报告的数字计算。”
点评：围绕“伯克希尔哈撒韦”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文公司主题：伯克希尔哈撒韦 (Berkshire Hathaway)
共 66 封相关信件，以下给出公司定位、原文摘录与点评。
公司简介
伯克希尔哈撒韦是巴菲特资本配置理念的核心载体，也是多元业务长期复利的平台。
公司介绍
伯克希尔哈撒韦最初是一家纺织品公司，后来通过收购保险公司和其他业务，逐步转型为多元化的控股公司，注重长期财务稳健和盈利来源扩展。
主要观点
- 公司从周期性强的纺织业务转向多元化，特别是通过投资保险业务来建立不相关的盈利来源。
- 采用保守的财务和会计策略，以客观反映经营情况，并关注长期资本回报和净资产增长。
- 在行业波动和竞争挑战中，公司通过收购和业务调整来应对，并保持对前景的谨慎乐观。
出处： 1966巴菲特股东信 、 1967巴菲特股东信 、 1968巴菲特股东信 、 1969巴菲特股东信 、 1970巴菲特股东信 、 1971巴菲特股东信
观点演化时间线
从 2010 到 2025 年，“伯克希尔哈撒韦”相关论述体现出巴菲特对企业质量与配置纪律的持续跟踪，重点包括 风险与保险、长期主义、资本配置、管理与激励、估值框架。
“- 标普500指数的数字为税前，而伯克希尔的数字为税后。如果一家公司（如伯克希尔）简单地持有标普500指数并承担相应的税负，其业绩将在标普500指数为正的年份落后于该指数，但在标普500指数为负的年份将超过该指数。多年来，税收成本将导致总体上的显著落后。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“- 从1979年开始，会计准则要求保险公司按市场价值而非成本或市场价值中的较低者来估值其持有的股票证券。在本表中，伯克希尔1978年及之前的结果已根据新规则进行了调整。在其他方面，结果均使用最初报告的数字计算。”
点评：围绕“伯克希尔哈撒韦”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“- 标普500指数的数字为税前，而伯克希尔的数字为税后。如果一家公司（如伯克希尔）简单地持有标普500指数并承担相应的税负，其业绩将在标普500指数为正的年份落后于该指数，但在标普500指数为负的年份将超过该指数。多年来，税收成本将导致总体上的显著落后。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“- 从1979年开始，会计准则要求保险公司按市场价值而非成本或市场价值中的较低者来估值其持有的股票证券。在本表中，伯克希尔1978年及之前的结果已根据新规则进行了调整。在其他方面，结果均使用最初报告的数字计算。”
点评：围绕“伯克希尔哈撒韦”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“- 标普500指数的数字为税前，而伯克希尔的数字为税后。如果一家公司（如伯克希尔）简单地持有标普500指数并承担相应的税负，其业绩将在标普500指数为正的年份落后于该指数，但在标普500指数为负的年份将超过该指数。多年来，税收成本将导致总体上的显著落后。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“- 从1979年开始，会计准则要求保险公司按市场价值而非成本或市场价值中的较低者来估值其持有的股票证券。在本表中，伯克希尔1978年及之前的结果已根据新规则进行了调整。在其他方面，结果均使用最初报告的数字计算。”
点评：围绕“伯克希尔哈撒韦”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“- 标普500指数的数字为税前，而伯克希尔的数字为税后。如果一家公司（如伯克希尔）简单地持有标普500指数并承担相应的税负，其业绩将在标普500指数为正的年份落后于该指数，但在标普500指数为负的年份将超过该指数。多年来，税收成本将导致总体上的显著落后。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“1964年5月6日，由西伯里·斯坦顿（Seabury Stanton）经营的伯克希尔·哈撒韦向股东提议，以每股11.375美元的价格回购225,000股股票，这次回购在我预料之中，但价格却令我意外。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“当时伯克希尔有1,583,680股流通股，其中约7%由我管理的巴菲特合伙企业（BPL）持有（我的几乎全部身家在此）。提议回购前，斯坦顿曾问我的出售意向价，我答11.50美元，他同意"成交"。但对伯克希尔正式报价时却少了0.125美元，我对斯坦顿的抠门很不满，拒绝出售。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“我密切观察了伯克希尔在沃伦·巴菲特领导下非同寻常的50年成功史。在庆祝金禧之际，我认为有必要独立补充沃伦的论述。我将尝试完成五项任务：”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“1. 描述管理体系和政策：解释如何将注定失败的纺织企业转变为今日的伯克希尔； 2. 追溯体系起源：阐明这些管理原则如何形成； 3. 分析成功原因：探讨伯克希尔卓越表现的部分根源； 4. 预测未来表现：评估若沃伦近期离任，优异业绩能否延续； 5. 提炼普适经验：思考伯克希尔的成就对其他领域的启示。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“注释： 数据为日历年，但以下情况例外：1965年和1966年截至9月30日；1967年为截至12月31日的15个月。自1979年起，会计准则要求保险公司按市价而非成本与市价孰低法计量其持有的权益证券。本表中，1978年及以前的伯克希尔数据已按新准则调整。其他所有结果均使用最初报告的数字计算。”
点评：围绕“伯克希尔哈撒韦”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“标普500数据为税前，而伯克希尔数据为税后。如果像伯克希尔这样的公司仅持有标普500指数并计提适当税款，其业绩在指数上涨的年份会落后于标普500，但在指数下跌的年份会超越标普500。随着时间的推移，税收成本将导致累计落后幅度显著。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“注释：数据为日历年数据，但以下年份例外：1965年和1966年为截至9月30日的年度；1967年为截至12月31日的15个月。自1979年起，会计准则要求保险公司按市值（而非按成本与市价孰低）核算其持有的权益证券，而此前的要求是按成本与市价孰低核算。在本表中，伯克希尔1978年及之前的业绩已根据变更后的规则进行了重述。在所有其他方面，业绩均使用最初报告的数字计算。”
点评：围绕“伯克希尔哈撒韦”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“表中标普500的数字是税前的，而伯克希尔的数字是税后的。如果像伯克希尔这样的公司仅仅持有标普500指数并计提相应的税款，那么在该指数显示正回报的年份，其业绩将落后于标普500，但在该指数显示负回报的年份，其业绩将超过标普500。多年来，税收成本导致其累积落后相当可观。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“注释： 数据为日历年数据，但以下年份例外：1965年和1966年为截至9月30日的财年；1967年为截至12月31日的15个月。从1979年开始，会计准则要求保险公司按市场价值而非成本与市价孰低法（此前的要求）来评估其持有的权益证券。在本表中，伯克希尔1978年及之前的结果已根据变更后的规则进行了重述。在所有其他方面，结果均使用最初报告的数字计算。标普500指数的数字是税前的，而伯克希尔的数字是税后的。如果像伯克希尔这样的公司仅仅持有标普500指数并计提相应的税款，那么在该指数显示正回报的年份，其业绩将落后于标普500指数，但在该指数显示负回报的年份，其业绩将超过标普500指数。多年来，税务成本将导致累计落后幅度巨大。”
点评：围绕“伯克希尔哈撒韦”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“2016年，伯克希尔的净资产增加了275亿美元，这使我们A类股和B类股的每股账面价值均增长了10.7%。在过去的52年里（即自现任管理层接手以来），每股账面价值已从19美元增长到172,108美元，年复合增长率为19%。（本报告中使用的所有每股数字均适用于伯克希尔的A类股，B类股的数字是A类股所示数字的1/1500。）”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“伯克希尔2017年净资产增长653亿美元，推动A股和B股每股账面价值均增长23%。过去53年（即现任管理层接手以来），每股账面价值从19美元增至211,750美元（本报告所有每股数据均指A股，B股数据为A股的1/1500），年复合增长率达19.1%。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“这650亿美元收益确凿无疑，但仅360亿美元来自伯克希尔运营。剩余290亿美元源于2017年12月美国国会修订税法。（伯克希尔相关税收收益细节见K-32页及K-89至K-90页。）”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“2018年，伯克希尔按通用会计准则（简称“GAAP”）实现盈利40亿美元。该数字包含以下几个部分：248亿美元营业利润、因无形资产减值产生的30亿美元非现金损失（几乎全部源自我们在卡夫亨氏的股权）、出售投资证券实现的28亿美元已实现资本收益，以及因投资组合未实现资本收益减少导致的206亿美元损失。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“一项新GAAP规则要求我们将最后一项纳入盈利。正如我在2017年年报中强调的，伯克希尔副董事长查理·芒格和我均认为该规则不合理。相反，我们一贯认为，对伯克希尔而言，这种按市值计价的变化将导致“我们报表上的盈利数字剧烈且反复无常的波动”。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“根据公认会计原则（通常称为“GAAP”），伯克希尔在2019年盈利814亿美元，该数字的组成部分包括240亿美元的经营收益、37亿美元的已实现资本收益，以及因我们所持股票净未实现资本收益增加而产生的537亿美元收益，收益的每个组成部分均以税后为基础列报。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“实际上，会计行业采纳该规则标志着其自身思维发生了巨大转变。在2018年之前，GAAP坚持认为——除了业务是交易证券的公司例外——股票投资组合中的未实现收益永远不应计入收益，而未实现损失只有在被认为“非暂时性”时才应计入。现在，伯克希尔必须在每个季度的净利润（许多投资者、分析师和评论员关注的核心）中体现其所持股票的涨跌波动，无论这些波动多么反复无常。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“根据公认会计原则（通常称为“GAAP”），伯克希尔在2020年赚取了425亿美元。该数字由四个部分组成：219亿美元的营业利润、49亿美元的已实现资本收益、267亿美元来自我们持有股票中未实现资本净收益增加的收益，以及最后，110亿美元来自我们所拥有的少数子公司和关联企业价值减记的损失，以上所有项目均按税后基础列示。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“营业利润是最重要的，即使它并非我们GAAP利润中的最大项目。伯克希尔的关注点在于增加我们的营业利润，即收购规模庞大且处于有利地位的企业。然而，去年我们未能达成目标：伯克希尔没有进行任何重大收购，同时营业利润下降了9%。不过，我们去年通过留存收益回购了约5%的股份，增加了伯克希尔每股的内在价值。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“大量关于伯克希尔的事实和数据都列在公司定期向美国证券交易委员会（S.E.C.）提交的年度10-K报告中，我们将其复制在年度报告的第K-1至K-119页。一些股东会觉得这些细节引人入胜，其他人则可能更愿意了解查理和我认为伯克希尔有哪些新的或有趣的事情。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“伯克希尔拥有各种各样的企业，有些是全部拥有，有些只是部分拥有，第二类主要包括美国主要公司的可流通普通股。此外，我们还拥有少量非美国股票，并参与了几家合资企业或其他合作活动。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“我们的经验有所不同。我们认为伯克希尔的个人股东大多属于“一旦储蓄，终生储蓄”的类型。尽管这些人生活优渥，但他们最终会将大部分资金捐给慈善组织，这些组织会将资金用于改善众多与原始捐赠者无关的人们生活。有时，这类慈善活动的效果堪称非凡。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“金钱的处理方式揭示了人性。查理和我欣慰地看到伯克希尔产生的资金如洪流般涌向慈善事业，同时，我们的股东很少选择将其用于炫耀性消费或建立个人王国。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“1965年，我买下伯克希尔时，他告诉我：这是个愚蠢的决定，但既然木已成舟，他会告诉我如何修正它。那时，芒格和他的家人并没有投资我的合伙基金，此外我们也都不认为他会买入伯克希尔股票。（胡博注：无任何利益却愿意鼎力相助，体现了芒格的慷慨助人。）”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“查理在1965年建议我：别再买伯克希尔这样的公司了，但既然已经控股了，那就通过它以合理价格买入优秀公司，别再以便宜价格买平庸公司了。换句话说，他建议我放弃从偶像格雷厄姆那里学到的一切，因为烟蒂投资虽然管用，但只限于小范围内有效。在之后的岁月里，我经常会想“重操旧业”，但最终还是渐渐遵从了他的建议。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“此信作为伯克希尔公司年度报告的一部分寄给您。作为一家上市公司，我们有义务定期向您报告许多具体事实和数据。”
点评：从“伯克希尔哈撒韦”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“然而，“报告”一词还意味着更大的责任。除了必须提供的数据外，我们认为我们有义务为您提供更多我们对于您所拥有的资产的思考以及评论。我们的⽬标是以⼀种“⻆⾊互换”的⽅式与各位沟通——假设你们是伯克希尔的CEO，⽽我和我的家⼈是信任你们管理我们积蓄的被动投资者。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“沃伦曾多次提及，他的灵感源自泰德・威廉姆斯 —— 这位棒球名人堂击球手将好球区划分为 77 个区域，只选择在极小的 “舒适击球区” 挥棒，最终创下了 0.344 的职业生涯打击率，并在 1941 年打出了 0.406 的历史性单赛季成绩。沃伦的投资之道，同样秉持着这份自律、耐心与判断力：找准心仪的投资机会，耐心等待，而后果断出手。但他远不止是一位投资大师，他与商业伙伴查理・芒格携手，将伯克希尔打造成了一家基业长青的企业。二人凭借世界级的资本配置能力，辅以高瞻远瞩的视野和领导力，让公司完成了从创始人主导模式的转型，为未来 60 年乃至更长远的发展奠定了坚实基础。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“除了这些成就，伯克希尔六十年来始终将股东视为真正的合作伙伴，这一理念才是公司最珍贵的财富。沃伦常对伯克希尔的长期股东表达敬意与感激，这群股东构成了所有上市公司中最优秀的股东群体之一。他与我们并肩投资，坦诚书写公司的成败得失，每年邀请我们前往奥马哈参加开放、坦诚的交流会议。他的年度股东信，以及在伯克希尔年度股东大会上的直接互动，最直观地诠释了沃伦乃至伯克希尔对股东伙伴关系的坚守。”
点评：在“伯克希尔哈撒韦”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
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