1967巴菲特股东信

纺织业务

销售收入从上年4,940万降至3,900万，主因是市场需求萎缩，同时价格锐减，只有家用纺织品部门表现较好。

为避免库存积压，削减了15%的产能，这样做失去了积累熟练技工，未来如再用人就要付出高培训费用。

年底时，有迹象表明除精梳棉之外的纺织市场正在改善，涤棉混纺棉将逐步取代精梳棉面料。

在纺织业务上，伯克希尔努力拓展更多种类面料，并扩大销售队伍，同时进军女装市场，这些都是为了避开与主要竞争对手的竞争，也是公司的总体策略之一。

生产制造

产能下降，订单减少，织机更换频繁，导致生产成本远高于往年，要靠全面恢复运营才能改善。

产品的多样化会导致更高的制造成本，但这应该会被更高的售价补偿，从而带来更高的利润。

劳资关系

劳资关系依旧令人满意，合同会持续到1969年4月。新求职者缺乏经验。

1967年Q4

除D分厂外，其它部门需求均走强，运营接近正常水平，但因未能及时补足人力，部分设备处于停机状态。

预计新服装面料部门会开局良好，家用纺织品部门仍将维持强势增长。预计1968年利润将明显改善，不过要开始缴纳联邦企业所得税了，之前亏损额度已用完。

精梳棉面料业务令人担忧，考虑到生产设备无法用于其他面料生产，同时改造成本不划算，此外棉花价格飙升但又无法转嫁给客户，公司因此决定关闭其生产工厂，虽然这是个高效工厂，但市场需求没了，关闭造成的损失不会超过100万美元，会体现在1968年财报中。

保险子公司

对1967年3月收购的两家保险公司业绩非常满意。两家公司国民保险公司和国民火灾与海事保险公司继续由其创办人杰克·林沃尔特先生 (Jack Ringwalt) 精心管理。

1967年，保费总额略有增加，但因为不再购买部分再保险服务，因此净保费收入大增。承保利润率良好，投资收益也大增，这既有投资资本增长的原因，也有固定收益投资全年收益率较高的贡献。保险子公司的全部利润将留存在子公司中以提升其资本实力。

投资保险公司是伯克希尔为实现盈利来源多元化迈出的重要一步。这一努力的成功体现在，1967年保险子公司的利润，大大超过了资本开支较大的纺织业务。预计未来几年两者盈利能力会因周期因素逆转，但无论如何，这使得伯克希尔哈撒韦拥有了两个不相关的收益来源，而不是只有一个。

未来计划

管理层会继续扩大业务，无论是纺织业、保险业还是其它领域，这样做是为了不重复1956～1966十年的历史，当时平均投入3,000万美元，却是亏损的。

目前持有的高流动资金是可随时卖出的股票，可用于收购新业务或扩张能增加利润的现有业务。此外，公司还会毫不犹豫举债抓住好机会，这一切都是为了获得与运营资本相称的、稳定且可观的盈利能力。

1968年3月8日

马尔科姆·G·蔡斯二世
董事长

肯尼斯·V·蔡斯
总裁

沃伦·巴菲特 执笔

胡博点评

1967年是伯克希尔啥撒韦保险帝国的开端，收购来的两家保险公司业绩当年便超越原有纺织业务，实现了公司盈利来源的多元化，降低了伯克希尔哈撒韦的经营风险。管理层表示接下来会继续这样做，甚至不惜举债收购，由此可见37岁的巴菲特已经想得很清楚了。

纺织业务上，压力重重，继续关闭分厂，但巴菲特仍对新产品抱有希望，拥有后视镜优势的我们已经知道缺乏护城河保护的纺织业务，将会让“希望-失望”的过程持续很多年。