“国民赔偿保险的承保获利高达32.9%，同样贡献了相对于保费收入高比例的浮存金。过去3年，Don Wurster领导的国民赔偿保险的平均获利率为24.3%。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文公司主题：国民赔偿保险 (National Indemnity)
共 40 封相关信件，以下给出公司定位、原文摘录与点评。
公司简介
国民赔偿保险是伯克希尔保险体系的重要起点，体现浮存金与承保纪律的长期价值。
公司介绍
国民赔偿保险是伯克希尔·哈撒韦于1967年收购的保险公司，专注于专业和非标准保险业务，由杰克·林沃尔特创立并管理。
主要观点
- 坚持'承保需盈利'原则，在行业竞争激烈时拒绝降价，以保障长期利润。
- 依赖优秀管理层的领导，如杰克·林沃尔特和费利·雷舍，他们秉承公司的经营哲学。
- 业务具有周期性波动，但通过内生增长和并购，实现了长期稳健的扩张和盈利。
出处： 1967巴菲特股东信 、 1968巴菲特股东信 、 1970巴菲特股东信 、 1971巴菲特股东信 、 1972巴菲特股东信 、 1973巴菲特股东信
观点演化时间线
从 1997 到 2025 年，“国民赔偿保险”相关论述体现出巴菲特对企业质量与配置纪律的持续跟踪，重点包括 风险与保险、管理与激励、资本配置。
“所以我们努力为收购支付现金，而现金收购的表现则要好得多。从1967年收购国民保险，到后来收购喜诗糖果、《水牛城新闻》、史考特·费泽以及盖可，它们在收购后表现惊人的出色，为伯克希尔带来了巨大的价值，实际上远超当初的预期。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“下表中所显示的数字是，伯克希尔自取得国民保险公司经营权（其中传统业务包含在其它主险项下），进入保险业务 35 年以来所贡献的浮存金。在这张计算浮存金的表中，（相对于收到的保费收入，我们产生的浮存金规模是相当大的），我们将所有的损失准备金、损失费用调整准备金、假设再保险预先收取的资金与未赚取保费加总后，再扣除应付佣金、预付并购成本、预付税款以及再保业务相关递延费用，得出浮存金的数额，弄清楚了吗？”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“经验，当然是承保大部分风险最有用的出发点，举例来说，保险公司在承保加州地震险时，绝对必须了解过去一百年来，当地地震规模在里氏六级以上发生的次数，虽然这些信息无法告诉你明年发生大地震的确切概率，或者是可能发生的地点，但统计数字是有用的，特别是当你正在承接一个州的地震险保单时更是如此，就像国民保险最近几年所做得那样。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“下表中所显示的数字是，伯克希尔自取得国民保险公司经营权（其中传统业务包含在其它主险项下），进入保险业务36年以来所贡献的浮存金。在这张计算浮存金的表中，（相对于收到的保费收入，我们产生的浮存金规模是相当大的），我们将所有的损失准备金、损失费用调整准备金、假设再保险预先收取的资金与未赚取保费加总后，再扣除应付佣金、预付并购成本、预付税款以及再保业务相关递延费用，得出浮存金的数额，弄清楚了吗？”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“当然，要让国民保险这样的文化深植在公司的企业文化之中，必须要耗费相当大的功夫。看过上表的人可以特别注意一下1986年到1999年的数字，很少有经理人可以如此长时间忍受业务的日渐下滑，特别是当其它竞争同行因为业绩大增而受到华尔街分析师掌声的时候。然而国民保险自1940年创立以来的四任总裁却没有一位屈服，特别要说明的是，这四位总裁只有一位拥有大学学历，经验告诉我们，非凡的生意头脑大多是天生的。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“现任国民保险的管理明星是Don Wurster，姑且称他为超级巨星（没错，拥有大学文凭的就是他），自1989年接掌公司以来，他的打击率可以媲美Barry Bonds，因为跟Bonds一样，Don宁愿选择保送进垒，也不会对着坏球挥棒。到现在，他总计已为伯克希尔贡献了9.5亿美元的浮存金，而且几乎是没有成本的。不过由于目前的保费水准有下滑趋势，所以国民保险的业务很可能会再度大幅下滑，对此，查理跟我百分之百支持他。”
点评：从“国民赔偿保险”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“我们的再保险业务由通用再保险公司（General Re）和国家赔偿保险公司（National Indemnity）经营，前者由Joe Brandon和Tad Montross管理，后者由Ajit Jain管理。考虑到2005年对整个行业造成重创的飓风损失，这两个部门的表现可以说相当不错。”
点评：从“国民赔偿保险”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“不包括我们为以往保单增加的损失准备金，MedPro实现了承保盈利。我们的其他主要保险公司，总体上，在12.7亿美元的收入之上实现了3.24亿美元的承保利润，这是一个非凡的成果，我们要感谢Berkshire Hathaway Homestate Companies的Rod Eldred、Central States Indemnity的John Kizer、U.S. Liability的Tom Nerney、Kansas Bankers Surety的Don Towle以及National Indemnity的Don Wurster。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“下个月将迎来我们进入保险业的40周年纪念。1967年3月9日，伯克希尔从杰克·林沃尔特（Jack Ringwalt）手中以860万美元的价格，买下了国民赔偿保险公司（National Indemnity）及其姊妹公司国民火灾与海运险公司。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“然而，在2006年，保险业的一切都进展得非常顺利。我们的经理们——托尼·尼塞利（GEICO）、阿吉特·贾恩（B-H再保险）、乔·布兰登和塔德·蒙特罗斯（通用再保险）、唐·沃尔斯特（国民赔偿初级险）、汤姆·纳恩尼（美国责任保险）、蒂姆·肯尼西（医疗保护险）、罗德·埃尔德雷德（Homestate公司和Cypress）、西德·费伦斯和史蒂夫·门齐斯（Applied Underwriters）、约翰·基泽（中西部州保险）和唐·托尔（堪萨斯银行家担保险）——简直表现得无与伦比。当我念出他们的名字时，我感觉自己仿佛置身于库珀斯敦【胡博注：美国国家棒球名人堂暨博物馆的所在地】，正在朗读名人堂名单。当然，整个保险行业在2006年也表现得非常出色，但我们的经理们所取得的业绩总体上优于同行。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“伯克希尔庞大的保险业务在2013年再次实现承保利润，这已经是连续第11年实现承保利润了，与此同时浮存金也在增长。在这11年间，我们的浮存金——不属于我们但可以被伯克希尔用于投资的资金——从410亿美元增长到770亿美元。与此同时，我们的累计承保利润达到税前220亿美元，其中2013年实现了30亿美元。这一切都始于1967年我们以860万美元收购National Indemnity。”
点评：在“国民赔偿保险”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“未来浮存金增长将更具挑战。利好方面，GEICO的浮存金几乎确定会增长。但国民赔偿公司的再保险部门有若干逐步终止的合约，其浮存金将持续缓慢下降——年降幅最多不超过3%。我们的保险合同性质决定，永远不会突现大额现金需求（这一点使财险与某些寿险业务有本质区别）。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“1967年初，伯克希尔以860万美元收购国民赔偿公司（NICO）及其小型姊妹公司。保险业是我的舒适区：我理解并热爱这个行业。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“与此同时，这12年间我们的承保利润总计240亿美元，其中2014年为27亿美元。这一切始于1967年我们以860万美元收购国民赔偿公司（National Indemnity）。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“首先来看保险——伯克希尔的核心业务。自1967年以860万美元收购国民赔偿公司及其姊妹公司国民火灾海事保险公司以来，保险业一直是推动我们扩张的引擎。尽管这笔收购对伯克希尔具有里程碑意义，其执行却简单至极。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“让我们首先看看保险业。自1967年我们以860万美元收购国民赔偿公司（National Indemnity）及其姊妹公司国民火灾及海事保险公司（National Fire & Marine）以来，财产意外险（“P/C”）分支一直是推动我们扩张的引擎。如今，按净资产衡量，国民赔偿公司是世界上最大的财产意外险公司。此外，它的内在价值远超其在我们账簿上的价值。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“浮存金的进一步增长将很难实现。从积极的一面看，GEICO（政府雇员保险公司）和我们几家专业子公司几乎肯定能快速增长。然而，国民赔偿公司的再保险部门参与了许多“终止业务”（run-off）合同，其浮存金逐渐减少。如果我们确实在未来经历浮存金的下降，那也将非常缓慢——最坏情况下每年不超过3%。我们保险合同的性质决定了我们永远不会面临对我们现金资源有重大意义的、立即或短期的资金需求。这种结构是精心设计的，是伯克希尔经济堡垒实力的关键组成部分。它永远不会被削弱。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“现在让我们看看伯克希尔的各项业务，从我们最重要的部门保险开始。该行业的财产/意外伤害（“P/C”）分支自1967年以来一直是我们增长的引擎，那一年我们以860万美元收购了National Indemnity及其姊妹公司National Fire & Marine。如今，按净资产衡量，National Indemnity是世界上最大的财产/意外伤害公司。”
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查看原文“我们最近签下了一份巨额保单，使浮存金增加到超过1000亿美元。除了这个一次性提振之外，GEICO和我们几家专业保险机构的浮存金也几乎肯定会快速增长。然而，National Indemnity的再保险部门有许多大型“即将结束”（run-off）的合同，其浮存金肯定会逐渐下降。”
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查看原文“讨论2017年保险业绩前，请允许我回顾一下进入此领域的历史。1967年初我们以860万美元收购国民保险公司（National Indemnity）及其姊妹公司，获得670万美元有形净资产（可投资于证券），并轻松将其组合调整为伯克希尔本会持有的标的。本质上，我们进行了净资产的“等价置换”。”
点评：在“国民赔偿保险”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“我们的财产/意外险（“P/C”）业务——第五个树丛——自1967年以来一直是推动伯克希尔增长的引擎。那年我们以860万美元收购了国民赔偿公司（National Indemnity）及其姊妹公司国民火灾海事保险公司（National Fire & Marine）。如今，国民赔偿公司按净资产计是全球最大的财产/意外险公司。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“自1967年以来，我们的财产/意外险（“P/C”）业务一直是推动伯克希尔增长的引擎，那一年我们以860万美元收购了National Indemnity及其姊妹公司National Fire & Marine。如今，按净资产计算，National Indemnity是世界上最大的P/C公司。保险是一个关于承诺的行业，而伯克希尔履行承诺的能力是无与伦比的。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“杰克的梦想是荒谬的，要求他的小不点公司——有点浮夸地被命名为国民赔偿公司(National Indemnity)——与巨头保险公司竞争，所有这些公司都拥有充足的资本运营。此外，这些竞争对手凭借雄厚的资金、历史悠久的地方代理人组成的全国性网络而根深蒂固。根据杰克的计划，国民赔偿公司，不像GEICO，将利用任何愿意接受它的代理机构，因此在业务获取方面没有成本优势。为了克服这些巨大的障碍，国民赔偿公司专注于“古怪的”风险，这些风险被“大公司”认为不重要。但是，不可思议的是，这个策略成功了。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“如今，国民赔偿公司是世界上唯一一家愿意承保某些巨型风险的公司。而且，是的，它仍然总部设在奥马哈，距离伯克希尔的总部办公室只有几英里。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“- 浮存金之王： 从1967年以860万美元收购国民保险公司（National Indemnity）开始，伯克希尔已成为保险“浮存金”（float）——我们持有并可投资但不属于我们的资金——的世界领导者。包括来自寿险的相对较小的金额在内，伯克希尔的总浮存金已从我们进入保险业务时的1900万美元增长到1470亿美元。”
点评：在“国民赔偿保险”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“然后好运降临：1967年国民赔偿公司（National Indemnity）成为可收购对象，我们将资源转向了保险和其他非纺织业务。”
点评：围绕“国民赔偿保险”，巴菲特反复强调风险定价与承保纪律，说明他将“先活下来”置于“做大规模”之前。
查看原文“沃伦・巴菲特无疑是有史以来最伟大的投资者，数代人都受益于他的投资智慧。他同时也是一位卓越的首席执行官，自 1967 年收购国民赔偿保险公司以来，他践行打造顶级保险业务的愿景，运用保险浮存金在全美各大经济领域开展成功的投资布局。（让沃伦颇感无奈的是，这封信开篇就要提及这些众人皆知的事实。）”
点评：在“国民赔偿保险”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
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