1968巴菲特股东信

致股东

1968年，纺织业务和保险业务的盈利情况均有所改善，不过股东的资本收益率仍然不尽如人意，管理层正在努力改进。

纺织业务

理查德·博文 (Richard Bowen)管理的家居纺织品业务和拉尔夫·里格比 (Ralph Rigby)管理的男装衬里业务，在1968年表现均不错，使得销售收入增长了14%。

1969年，家具纺织品业务将采用新型150英寸苏拉织机，以丰富产品样式，如果达成利润目标，将考虑增购织机扩大业务。

梭箱织机部门经营一直困难重重，价格偶尔上涨之后，就会有大量进口产品，导致恶性价格战及规模缩减，因此计划1969年关闭该项不挣钱的业务。

保险子公司

杰克·林沃尔特管理的国民保险公司和国民火灾与海事保险公司业绩依然亮眼。1968年保费收入略有增加，尽管行业整体出现承保亏损，但我们的保险业务仍实现了良好的承保利润。

受益于资产规模增加和固定收益证券回报率的提升，1968年的投资收益也大增，此外还兑现了部分股票投资的盈利。

由于保险子公司留存了全部利润，因此资本实力大大增强，从而使得可以扩大业务规模赚取更多保费，但保险承保一定要有利润，不能为了规模牺牲利润率。

另外，公司会继续在保险、再保险领域寻求收购机会。

证券投资与收购

1968年出售了部分获利证券，贡献了150万美元税后利润。1968年底，投资组合的未兑现资本利得高达640万美元。这部分资产可随时满足未来收购或扩大经营的资本需求，帮助伯克希尔哈撒韦建立强大且多元的盈利来源。

就在年后，我们收购了太阳报业公司和布莱克印务公司全部股份，进入了出版业，耗费资金只占可用收购资金的一小部分，虽然规模小，但未来成长潜力巨大。

太阳报在奥马哈地区发行五份周报，订阅规模约5万份，布莱克印务公司则负责其印刷工作，收购后业务仍由斯坦福·利普西 (Stanford Lipsey) 管理。

1969年3月12日

肯尼斯·V·蔡斯
总裁

沃伦·巴菲特 执笔

胡博点评

1968年纺织业务有所好转，但调整依然在持续，一边关闭不赚钱的业务，一边为有希望的业务扩大资本开支。保险子公司则继续表现不错，在行业亏损的情况下维持承保利润，同时投资收益则大增。

巴菲特首次提出保险业的经营秘诀：不能为了规模牺牲利润。证券投资方面，巴菲特的才华已开始展现，在兑现了150万美元税后利润后，未兑现的资本利得仍然高达640万美元，要知道这可是在1966年底的540万美元有价证券（包括短期市政债券、商业票据和普通股）的基础上实现。

此外，伯克希尔哈撒韦还做了一个小型收购，买下了本地报纸太阳报，进入了出版业，而这也为巴菲特后来在出版媒体行业大显身手奠定了基础。