1973巴菲特股东信

胡博点评

1973年的股东信中第一次出现了多元零售公司的名字，巴菲特计划增发股票来合并多元零售公司，其旗下最重要的资产是蓝筹印花16%的股份，而蓝筹印花旗下两项重要资产则是后来大名鼎鼎的喜诗糖果和另一个不太为人所知但芒格后来长期担任主席的威斯科金融。只是这件事儿还没敲定，1975年时双方董事会否决了这个议案。

1973年纺织业进入了景气周期，但价格却受到管制，巴菲特抱怨说管制只是减少了景气时的利润，却不会降低低潮期的亏损。银行业务则顶住不利因素再创辉煌，巴菲特对此大加赞赏。这一年，巴菲特罕见批评了一项保险业务，而他批评的这个业务正是两年前收购且在过去两年一直大加赞赏的芝加哥家庭和汽车保险公司。显然，老爷子之前看走了眼，不过问题已经在纠正中了。

奥马哈太阳报虽然贡献的利润不多，但1973年却拿到了普利策奖，对此巴菲特也特意表扬了报社的编辑们。虽然太阳报的投资回报有限，但之后我们就会发现，这笔投资帮助巴菲特将能力圈拓展进了报业，并将在未来进一步延伸到电视网络领域。

致股东

1973年，经营利润为期初股东权益的17.4%，低于去年，原因是利润增长没有跟上净资产的增长。

纺织、银行业务和大部分保险业务表现不错，但部分保险业务表现糟糕，不过保险仍是配置资本的最佳领域。

管理层的目标是让资本回报率在使用稳健的会计和债务政策前提下，保持长期略高于美国企业平均的水平，过去几年已经实现了这一点，目前正努力在未来维持如此。

纺织业务

1973纺织品需求旺盛，但纤维原料短缺，同时价格飙升，使得生产未能满负荷。

另一方面，受美国生活成本委员会规定限制，伯克希尔的许多产品不能自由定价，这也限制了利润空间。价格管制会削弱行业景气的表现，但却不会改善行业低潮的惨淡。

伯克希尔在原料大涨的背景下，使用更为保守的“后进先出”（LIFO）会计规则，以客观反映经营情况，尽管这会压低财报中的业务利润。

保险业务

1973年，国民保险公司的杰克·林沃尔特退休，与他有着同样经营理念的菲尔·列喜继任。伯克希尔旗下传统保险业务业绩出色，由于伯克希尔拒绝下调费率，因此保费收入再次下降，但好消息是，已经有竞争对手意识到了定价过低的问题。

再保险业务表现良好，但同样因为低价竞争缘故，保费收入无法保持此前规模，不过这个业务一直是伯克希尔的主要利润来源，感谢乔治·杨。

住宅保险业务在内布拉斯加州和明尼苏达州都表现出色，保费收入和赔付率都有大幅改善，1973年底还在爱荷华州开展了该业务，但问题出在了得克萨斯州，挑选出的负责人未能成功开展业务。但总体看，这项业务还是有着光明前景的。

表现糟糕的保险业务则是1971年收购的芝加哥家庭和汽车保险公司 (Home & Automobile Insurance)，去年还在年报中表扬的库克镇业务其实是因为保费定价过低的幻觉，目前不确定能否有承保利润。该公司还在佛罗里达州和加利福尼亚州开展了业务，但不知道能否赚钱。导致该公司出现问题的原因之一是：公司的会计系统未能及时将信息提供给管理层，不过好在问题得到了纠正。

保险资金投资

1973年，保险业务追加了大量股票投资，而这也导致了巨额账面亏损，不过管理层坚信成本远低于其内在价值，因此长期而言仍将取得令人满意的回报。

银行业务

伊利诺伊国民银行和信托公司顶住利率上涨和州所得税上升的压力，依然取得了创纪录的税后净利润，其占存款比率超过2.1%。目前该银行的存款约1.3亿美元，其中60%为定期存款，此外银行流动性充足，感谢吉恩·阿贝格和鲍勃·克莱恩。

合并多元零售公司

公司计划发行19.5万股股票收购多元零售公司，后者拥有伯克希尔10.9551万股，因此收购完成后伯克希尔股份会增加8.5449万股。

多元零售公司旗下有家妇女服装连锁店和一家再保险公司，但这家公司最重要的资产是蓝筹印花公司16%的股份。不过合并计划还需对方董事会同意以及监管部门的审批。

蓝筹印花公司

1973年底，伯克希尔持有蓝筹印花19%的股份，1974年初又进行了增持，目前持股22.5%。与多元零售公司合并后，伯克希尔将持有38.5%的蓝筹印花股份。

不过由于两家公司会计期不同，在将蓝筹印花的财报并表进伯克希尔财报时，为了使财报更反映真实情况，会采用蓝筹印花未经审计的半年报数据，因此这使得会计师事务所无法对伯克希尔1973年的利润发表看法，股东5月份可以联系蓝筹印花来获取其新一年度的年报。

蓝筹印花的赠品券业务在1973年大幅下滑，不过其拥有的喜诗糖果和威斯科金融才是其利润来源，后者从事储蓄和贷款业务，蓝筹印花拥有其54%的股份。

巴菲特目前是蓝筹印花、威斯科金融的董事，同时是喜诗糖果的主席，这三家公司都拥有经验丰富的一流CEO。

太阳报

1969年收购的奥马哈本地报纸《太阳报》虽然财务上无足轻重，但1973年却因为“男孩之城”腐败问题的报道，摘取了新闻界的诺贝尔奖-普利策奖，同时还获得了美国职业记者协会奖和其它一些全国性奖项。

沃伦·巴菲特

董事长

1974年3月29日