1970巴菲特股东信

致股东

1970年，各业务经营业绩差异显著：

• 伊利诺伊州国民银行信托公司利润创纪录，经营利润资本回报率在全美银行中继续名列前茅；
• 保险业务承保业绩有所恶化，但投资收益增加，因而依然带来良好回报；
• 纺织业务则愈加困难，最终盈亏平衡，考虑行业情况也算可以理解。

公司平均资本回报率约10%，属于美国工业企业平均水平，不过大大优于公司像5年前那样持续投资纺织业的情况。

纺织业务

男装衬里和家居布料的销售均大幅下滑，因此被迫减产以免库存积压，这令公司损失惨重，同时也殃及了员工。

价格依然很低，需求也无改善，存货水平虽然经过努力有所下降，但仍然偏高。未来会继续改革，以期实现盈利同时稳定就业。

在肯·蔡斯领导下，纺织业管理层和工人的努力、态度和进取精神与其它利润更高的业务部门完全相同，但由于在逆水行舟，因此经营改善依然困难。

保险业务

保险业务增长出色，但承保表现较差。作为一家非传统保险公司，我们的业务会在其它公司因承保亏损收缩业务时激增，过去一年便是如此。去年我们的综合赔付及费用比率升至约100%，但在杰克·林沃尔特及菲尔·列舍的领导下，我们有能力和决心恢复承保盈利。

乔治·扬领导的新设再保险部门取得重大进展，虽然需要几年时间才能明智评估该业务经营表现，但初步迹象令人鼓舞。我们在多个领域卖出大单，同时也在培养全能员工以支撑未来业务扩张。

去年新设立的担保业务今年承保亏损巨大，合同工保证金业务令人失望，我们将收缩业务，只从事各种债券保证金业务，这会使得保费收入大减，但却有望实现承保盈利。

1970年初，我们成立了内布拉斯加意外险公司 (Cornhusker account affairs) ，进入了住宅保险领域。该公司是国民保险公司的全资子公司，只通过内布拉斯加州的代理商承接标准业务。大公司的财务实力加上小公司的便利渠道，将为优秀的代理商提供强大的营销工具，是杰克·林沃尔特将这一概念转化为了现实。

1971年下半年，我们还将另设一家公司，以进一步扩大住宅保险业务。

银行业务

1970年，尤金·阿贝格在存款规模不变的情况下实现了更好的业绩，不考虑有价证券的增值，其净经营利润与平均存款之比（注：净息差）超过了2%。

鲍勃·克莱恩(Bob Kline)于1971年1月成为伊利诺伊州国民银行行长，阿贝格则继续担任董事长兼首席执行官。伊利诺伊州的单一银行制（不允许开设分支机构，一行一店）使得存款增长很难。克莱恩过去一年努力吸引新存款，其来源主要是高成本的个人存款，管理层未来在保持盈利方面可能会面临挑战。

1970年底，美国出台了一项有关银行控股的新法案。依据新法案，伯克希尔需要在未来10年内处置伊利诺伊州国民银行的股份（如分拆给股东）。

1971年3月15日

沃伦·巴菲特
董事长

胡博点评

这是第一封由巴菲特亲自署名而不是代为执笔的致伯克希尔·哈撒韦股东信，此时的巴菲特已经解散了合伙基金，即关闭了私募，将事业的重心转移至伯克希尔·哈撒韦，即将开启长达半个多世纪的投资奇迹。

纺织业务比预期更糟，他肯定了管理层的努力，但也知道无力回天。在保险业务上，伯克希尔·哈撒韦式的“敌退我进”风格第一次被明确提出，这是从杰克·林沃尔特身上学到的，也被持之以恒地贯彻在之后半个多世纪的伯克希尔保险帝国之中。银行业务则在刚刚收购之后遇到了突入其来的新法案，十年内必须拆分出伯克希尔·哈撒韦，这也迫使巴老必须继续寻找新的收购标的，来将伯克希尔·哈撒韦打造成一个更强大、更稳定的巨舰。