公司主题：可口可乐 (Coca-Cola)

“我们持有的其他公司也可能会增加股息。可口可乐在1995年支付了我们8800万美元股息，那是在我们完成购买股票的第二年。自那时起，可口可乐每年都增加了股息。2011年，我们几乎肯定会从可口可乐收到3.76亿美元，比去年增加2400万美元。在未来十年内，我预计3.76亿美元将翻倍。到那时，我不会惊讶于我们分享的可口可乐的年度收益超过我们的投资成本。时间是好生意的朋友。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“- 最后，我们在可交易证券领域进行了两项重大投资：(1) 50亿美元买入美国银行6%优先股，附带可在2021年9月2日前以每股7.14美元购买7亿股普通股的认股权证；(2) 以109亿美元购入6390万股IBM股票。计入IBM后，我们现在持有四家卓越公司的大量股权：美国运通13.0%、可口可乐8.8%、IBM 5.5%、富国银行7.6%。（当然我们还持有许多规模较小但重要的头寸。）”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“- "买入商品，卖出品牌"长期以来都是商业成功的公式。自1886年以来，这一公式为可口可乐带来了巨大而持续的利润，自1891年以来也为箭牌公司带来了同样的成功。在较小规模上，我们在See's Candy采用这种方法也取得了不错的成绩，自40年前收购以来一直如此。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“- 伯克希尔的“四大”投资——美国运通、可口可乐、IBM和富国银行——都度过了美好的一年。我们在这些公司的持股比例在年内有所增加。我们购买了更多的富国银行股票（我们的持股比例现在是8.7%，而2011年底是7.6%）和IBM（6.0%对比5.5%）。同时，可口可乐和美国运通的股票回购提高了我们的持股比例：我们在可口可乐的股份从8.8%增长到8.9%，在美国运通的股份从13.0%增长到13.7%。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“- 伯克希尔去年增持了其"四大"投资的每一家：美国运通、可口可乐、IBM和富国银行。我们购买了更多富国银行股票（持股比例从2012年底的8.7%增至9.2%）和IBM股票（从6.0%增至6.3%）。与此同时，可口可乐和美国运通的股票回购提高了我们的持股比例。我们在可口可乐的权益从8.9%增至9.1%，在美国运通的权益从13.7%增至14.2%。如果你们认为0.1个百分点的变化不重要，请思考这个数学：对这四家公司整体而言，我们对它们权益的持股比例每增加0.1%，属于伯克希尔年的收益就会增加5000万美元。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“- 伯克希尔去年增持了其“四大”投资——美国运通、可口可乐、IBM和富国银行。我们增持了IBM（持股比例从2013年底的6.3%升至7.8%）。同时，可口可乐、美国运通和富国银行的股票回购提升了我们的持股比例。可口可乐持股从9.1%升至9.2%，美国运通从14.2%升至14.8%，富国银行从9.2%升至9.4%。若你认为0.1%无足轻重，请想一下：对这四家公司整体而言，每增加0.1%的持股，伯克希尔从其年利润中分得的部分将增加5,000万美元。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“- 去年，伯克希尔增加了其“四大”投资——美国运通（American Express）、可口可乐（Coca-Cola）、IBM和富国银行（Wells Fargo）——中的每一项的所有权权益。我们增持了IBM的股票（使我们的所有权从2014年底的7.8%增至8.4%）和富国银行的股票（从9.4%增至9.8%）。在另外两家公司，可口可乐和美国运通，股票回购提高了我们的持股比例。我们在可口可乐的权益从9.2%增长到9.3%，我们在美国运通的权益从14.8%增长到15.6%。或许你觉得这些看似微小的变化并不重要，但请注意一下这个数学事实：对这四家公司合计而言，我们的所有权每增加一个百分点，伯克希尔在它们年收益中所占的份额就会增加约5亿美元。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“观众还可以观察我们延年益寿的饮食。会议期间，查理和我每人将消耗足够的可口可乐、喜诗糖果（See’s fudge）和喜诗花生糖（See’s peanut brittle），以满足一名NFL前锋（lineman）每周的卡路里需求。很久以前我们发现了一个基本真理：当你真正饿了——并且想保持饥饿状态时，没有什么比吃胡萝卜和西兰花更好的了。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“我担任过董事的公司列表：伯克希尔、Blue Chip Stamps、Cap Cities-ABC、可口可乐、Data Documents、Dempster、General Growth、吉列、卡夫亨氏、Maracaibo Oil、Munsingwear、奥马哈国民银行、平克顿、波特兰天然气照明公司、所罗门、Sanborn Map、Tribune Oil、美国航空、Vornado、华盛顿邮报、Wesco Financial。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“雅虎(Yahoo)向创纪录规模的国际观众直播了会议进程。CNBC的贝基·奎克(Becky Quick)从她在新泽西的家中操作，从股东们早先提交的数千个问题中，或者在格雷格和我登台的四个小时内观众通过电子邮件发送给她的问题中挑选问题。喜诗的花生糖和软糖，以及可口可乐，为我们提供了营养。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“因此在过去两年里，我们回购了2019年底流通股的9%，总成本为517亿美元。这笔支出使得我们持续持股的股东拥有的所有伯克希尔业务的份额增加了约10%，无论是全资拥有的（如BNSF和GEICO）还是部分拥有的（如可口可乐和穆迪）。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“在这个过程中，我最难对付的听众是我孙子的五年级班级。11岁的孩子们在座位上扭来扭去，茫然地看着我，直到我提到可口可乐及其著名的秘密配方。瞬间，每只手都举了起来，我明白了“秘密”对孩子们来说是猫薄荷。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“1994年8月——是的，1994年——伯克希尔耗费7年时间*完成了*对我们目前持有的4亿股可口可乐股票的投资，总成本为13亿美元——对于当时的伯克希尔而言这是一笔不小的金额。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“1994年我们从可口可乐获得的现金股息为7500万美元，到2022年，股息已增至7.04亿美元。股息每年都在增长，就像生日一样确定无疑，查理和我所要做的只是兑现可口可乐的季度股息支票。我们预计这些支票极有可能继续增长。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“去年，我提到两个长期持有的非控股公司：可口可乐和美国运通。它们占伯克希尔净资产比例不如苹果那么高，只有4-5%，但也都是有价值的资产，能够体现我们的投资思想。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。

“美国运通成立于1850年，可口可乐则是1886年，两家公司都曾尝试向不相关领域扩张，但都没成功，而且过去都曾管理不善，现在不是。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“2. 少数股权：我们还持有一些家喻户晓的大型且高盈利企业的少量股份，比如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪等，这些公司中的许多在其运营所需的净资产上实现了非常高的回报率。截⾄2024年底，这部分持股价值2720亿美元。真正杰出的企业很少整体出售，但其零散股权却常在华尔街以低价交易。”

点评：从“可口可乐”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。

“伯克希尔对股权投资组合的管理，与对运营企业的管理一样，始终恪守资本纪律。投资组合的核心部分高度集中于少数美国优质企业，包括苹果、美国运通、可口可乐和穆迪公司。我们对这些企业深度理解，高度认可其管理层，且坚信这些企业能实现数十年的价值复利增长。我们将持续坚持这一集中投资策略，对核心持仓的调整会保持克制，只有当企业的长期经济前景出现根本性变化时，才会进行大幅调整。”

点评：在“可口可乐”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。