“1988年有两个大事，分别是大笔买进房地美与可口可乐。我们计划长期持股，通常当发现拥有杰出经理人的杰出公司时，我们都会这样做。我们的做法跟卖掉最赚钱股票、死拿着不赚钱甚至亏钱股票的人相反，这种做法被彼得林奇称为：“拔掉鲜花，浇灌杂草。””
点评：从“房地美”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文公司主题：房地美 (Freddie Mac)
共 17 封相关信件，以下给出公司定位、原文摘录与点评。
公司简介
该主题在巴菲特体系中具有长期价值，建议结合多封股东信进行连续阅读。
公司介绍
房地美是由美国国会创建的政府支持企业，在住宅抵押贷款市场中扮演关键融资角色。
主要观点
- 巴菲特早期将房地美视为杰出公司，因看好其管理团队和前景而长期持股。
- 房地美后来卷入衍生品相关的会计舞弊和收益误报，导致财务不透明和风险增加。
- 公司受严格政府监管但监管效果有限，其贷款政策对住房市场结构有重要影响。
出处： 1988巴菲特股东信 、 1991巴菲特股东信 、 1996巴菲特股东信 、 2000巴菲特股东信 、 2003巴菲特股东信 、 2008巴菲特股东信
观点演化时间线
从 1988 到 2010 年，“房地美”相关论述体现出巴菲特对企业质量与配置纪律的持续跟踪，重点包括 长期主义、资本配置、估值框架。
“一如既往，上表显示了我们常年持股不动的投资方式。健力士（Guinness）是我们最新增加的持股，其他七个主要持股都已持有1年以上，其中六个甚至连持股数都没变过，唯一的例外是房地美，持股数略有增加。”
点评：在“房地美”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“每位作者都知道，要让读者理解其意思的最好方式就是举个例子，但希望我现在举的例子不会过于极端。回顾1988年，当时我们决定以3.5～4亿美元买进3000万股房地美股票。我们之前曾持有过该公司股票，也对其所处产业十分了解，另外也很清楚总裁David Maxwell有能力处理他面临的一大堆问题，并能够将公司建设成一个金融巨擘。可以说很看好其前景，为此我还特地到华盛顿拜访了David，确认他对我们持有房地美一大笔股权不会介意。”
点评：从“房地美”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“另一方面，我也说过自然灾害的发生往往会间接导致金融风暴，虽然不是100%。如果加州真的发生规模达到我们理赔上限的大灾，我们旗下其他事业可能也会受到严重打击，比如喜诗糖果、富国银行或者房地美，不过总的来讲，我们应该都能处理。”
点评：从“房地美”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“2000年，我们几乎卖光了房地美与房利美的持股，同时用15%的资金买进了几家中型公司及一些高收益债券（少部分属于垃圾债等级），另外加码了一些优先顺位的高等级抵押证券。目前我们的投资组合里并没有便宜货，虽然我们对此感到满意，但也没有什么可以令人期待的地方。”
点评：在“房地美”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“如果我们的衍生品经历以及去年被曝光的房地美（Freddie Mac）那些令人震惊的大规模舞弊行为，让你对衍生品的会计工作产生了怀疑的话，那么恭喜你变得聪明了。无论你具备多么丰富的财务知识，你都不可能通过阅读一家衍生品密集型公司的公开文件了解其背负的潜藏风险有多少。实际上，你对衍生品了解得越多，就越会觉得从日常披露中得到不什么信息。用达尔文的话来说，“无知者才会无所畏惧”。”
点评：从“房地美”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“衍生品是危险的。它们极大地增加了我们金融系统的杠杆和风险。它们使得投资者几乎不可能理解和分析我们最大的商业银行和投资银行。它们允许房利美和房地美多年来进行大规模的收益误报。房利美和房地美是如此难以理解，以至于它们的联邦监管机构OFHEO（其100多名员工除了监督这两家机构外没有其他工作）完全没有发现它们的账目造假。”
点评：在“房地美”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“关于监管有效性的案例研究，让我们更仔细地看看房利美和房地美的例子。这些巨型机构由国会创建，国会保留了对它们的控制权，规定了它们可以做什么和不可以做什么。为了帮助其监督，国会在1992年创建了OFHEO，告诫它确保这两个庞然大物行为端正。通过这一举措，房利美和房地美成为我所知的被最严格监管的公司，以分配给该任务的人力来衡量。”
点评：从“房地美”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“住宅抵押贷款市场由FHA、Freddie Mac和Fannie Mae代表的政府规则塑造。它们的贷款标准非常强大，因为它们担保的抵押贷款通常可以证券化，并实际上成为美国政府的义务。目前，符合条件的现场建造房屋的买家可以获得约5¼%的30年期贷款。此外，这些抵押贷款最近被美联储大量购买，这一行动也有助于将利率保持在极低水平。”
点评：从“房地美”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“- XTRA：设备利用率从2009年的63%升至2010年的75%，税前利润从1700万增至3500万。 - CORT：下半年业务回暖并大幅优化运营，从2009年亏损300万转为2010年盈利1800万。 - Clayton：2010年生产23,343套房屋（占全行业50,046套的47%）。对比1998年行业峰值（372,843套，当时我们份额仅8%），当前销售极其低迷。政府通过FHA、房地美和房利美的贷款政策偏向传统住宅，削弱了活动房屋的价格优势。”
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