“到目前为止，我们在1987年最大和最广为人知的投资是以7亿美元购买了所罗门公司利率9%的优先股。该优先股在三年后可以按每股38美元的价格转换为所罗门普通股，如果不转换，将从1995年10月31日开始的五年内按比例赎回。 从大多数角度来看，这一承诺属于中期固定收益证券类别。 此外，我们还有一个有趣的转换可能性。”
点评：在“所罗门”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文公司主题：所罗门 (Salomon)
共 16 封相关信件，以下给出公司定位、原文摘录与点评。
公司简介
该主题在巴菲特体系中具有长期价值，建议结合多封股东信进行连续阅读。
公司介绍
所罗门是一家投资银行，伯克希尔于1987年购买其优先股作为长期固定收益投资。
主要观点
- 投资结构为可转换优先股，兼具固定收益属性和股权转换可能性。
- 巴菲特对CEO约翰·古夫兰的能力与品格表示高度信任和尊重。
- 巴菲特在1991年临时担任董事会主席，帮助公司度过危机，投资回报高于固定收益替代品。
出处： 1987巴菲特股东信 、 1988巴菲特股东信 、 1989巴菲特股东信 、 1990巴菲特股东信 、 1991巴菲特股东信 、 1992巴菲特股东信
观点演化时间线
从 1987 到 2025 年，“所罗门”相关论述体现出巴菲特对企业质量与配置纪律的持续跟踪，重点包括 资本配置、管理与激励、长期主义、估值框架、错误复盘。
“当然我们对于所罗门公司的CEO约翰·古夫兰(John Gutfreund)的能力与品格都印象不错，查理与我都很尊崇且信赖他。我们是在1976年认识他的，当时他在协助GEICO保险免于破产的命运时出了不少力，之后我们看到他好几次引导客户免于那些愚蠢的交易，虽然这使得所罗门因此损失了许多顾问费收入，但这种以客户服务至上的表现在华尔街并不多见。”
点评：从“所罗门”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“去年提到的另一个深具固定收益特色投资：所罗门兄弟9%可转换优先股，目前已从去年浮亏变成了浮赢。我们与所罗门CEO约翰·古弗兰(John Gutfreund)关系不错，但还是无法判断投资银行业的长、中、短期前景。投资银行业未来获利水平难以估计，不过优先股的可转换权有望带来惊喜。不过，该投资的主要价值还是源自其固定收益部分，而不是股权部分。”
点评：在“所罗门”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“由于所罗门兄弟也是RJR公司的竞购者之一，而查理和我是所罗门兄弟的董事，因此很多时候我们在买进RJR股票时受到限制，尽管我们要求所罗门兄弟将并购案信息与我们隔离。”
点评：从“所罗门”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“有一点很重要，我们只跟喜欢、欣赏且信任的人打交道，所罗门的John Gutfreund、吉列的Colman Mockler Jr.、全美航空的Ed Colodny与冠军国际的Andy Sigler都是这样的人。”
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查看原文“去年九月，伯克希尔发行了9亿美元零息可转换次级债，已在纽交所挂牌，所罗门公司负责承销工作，提供了宝贵建议与完美的执行。”
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查看原文“我们继续持有之前买入的优先股：所罗门7亿美元、吉列6亿美元、美国航空3.58亿美元和冠军纸业3亿美元。”
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查看原文“吉列的优先股将于4月1日转换成1200万股普通股。所罗门与冠军纸业优先股的市值跟成本差不多，吉列的价值高于成本，而美国航空的价值则远低于成本。”
点评：从“所罗门”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“1989年当我以每天5瓶樱桃可乐的爱好者身份买进10亿美元可口可乐股票时，我曾说这是将钱花在嘴巴上的最佳例证。去年8月18日，我当选所罗门兄弟临时董事会主席则完全是另一回事儿，这次我是将嘴巴摆在自己的钱上。”
点评：从“所罗门”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“大家应该都看到过相关报道，我之所以愿意接受这份工作是因为旗下事业的经理人们都很优秀，能让我放心地将精力放在它处而不必担心经营问题，旗下管理层经营着各行业的龙头企业，他们都不需要我的协助。我的工作只是思考如何更公平合理地对待他们，有效地运用他们产生的资金，这两方面的工作都不会因为我在所罗门的工作而受到影响。”
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查看原文“1992年6月，我辞去了担任十个月的所罗门董事会主席职务。大家可以看到，我不在并没有影响伯克希尔的经营绩效。我很怀念伯克希尔，而且愿意再度回到公司全职工作。对我而言，世界上没有任何其它工作比起经营伯克希尔有乐趣了。”
点评：从“所罗门”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“所罗门的工作虽然不太愉快，但却很有趣且值得。1992年9月《财富》杂志评选的全美最受尊敬企业调查中，所罗门名列第二进步奖，此外所罗门旗下证券子公司税前利润创历史新高，比历史最好高出34%。”
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查看原文“另外两个优先股投资的结果就让人相当失望，虽然所罗门优先股最后的投资回报率仍高于其替代的固定收益证券投资。不过若考虑到查理跟我在该投资上所花费的心思，其所得与付出实在是不成正比。当然，我根本就没有想过到了60岁的年纪，还会因为一笔固定收益证券的投资，接下担任所罗门临时董事会主席的新工作。”
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查看原文“1987年，就在我们购买所罗门优先股后不久，我就曾经说过我们对于投资银行业的发展前景与盈利能力并没有特殊的见地，我想事后看来，就算是最好心的评论家，也会觉得我当时说的那段话很有道理。”
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查看原文“Richard也是国际飞行安全公司的长期股东，刚好去年他认为两家公司应该有机会合并。他很了解伯克希尔的收购标准，也知道国际飞行安全公司79岁的总裁Al Ueltschi想要为自己的公司找一个理想归宿，因此7月份Richard写信给所罗门兄弟的总裁Bob Denham，请他研究一下交易的可能性。”
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查看原文“去年我们总共付了四次钱给所罗门兄弟，很高兴每一张支票都代表着该公司为我们提供了不错的服务。先前我已经说明过其中的一项交易，也就是买进国际飞行安全公司的交易，所罗门担任这项交易的投资银行顾问，第二个案子则是所罗门帮我们旗下的财务子公司安排了一项融资案。”
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查看原文“就在去年股东会前一周的周四，所罗门的Bob Denham告诉我Star家具城的实控人兼总裁Melvyn Wolff有意跟我谈谈。于是在我们的邀请下，他来到奥马哈短暂停留，确认了对伯克希尔的积极印象，而与此同时，我也查看了Star的财务报表，一切令我满意。”
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查看原文“两年前，我曾经就1987到1991年间进行的五项可转换优先股投资做了一番现状报告。在报告出具的当时，我们卖出了冠军国际的持股实现了小部分盈利，剩下的四项投资中，吉列与第一帝国的投资早已转换成普通股，并享有高额的未实现盈利，而全美航空与所罗门兄弟则发生严重的经营问题。这两项投资让我不得不哼起一首乡村歌曲的歌词，"要是你不离开，我又怎么会想念你呢？"”
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查看原文“7月，本杰明·摩尔涂料公司（Benjamin Moore Paint）的董事鲍勃·德纳姆（Bob Denham）打来电话询问伯克希尔公司是否有兴趣收购该公司。我是在所罗门公司认识鲍勃的，他在那里担任过困难时期的法律总顾问，我对他非常尊敬。所以我的回答是“多给我一些信息”。”
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查看原文“企业高管们经常抱怨政府开支，批评那些花钱方式与自己不同、挥霍纳税人钱财的官僚。但有时，高管们的行为也跟花谁的钱有关，这里有一个我在所罗门公司任职时的故事。20世纪80年代，公司有一位名叫吉米的理发师，每周来为高层管理人员免费理发，还有一位随时可用的美甲师。后来，由于要削减成本，高管们被告知需要自掏腰包，然后一位以前每周都去找吉米理发的高管（不是CEO）立即改成了每三周理一次。”
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查看原文“作为一个推论，请立即通知我任何重大坏消息。我可以处理坏消息，但我不喜欢在它发酵一段时间后再处理。不愿意立即面对坏消息是将所罗门的一个小问题变成一个几乎导致8,000名员工的公司倒闭的大问题的原因。”
点评：从“所罗门”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“1993年，我做了另一笔小额投资。当时所罗门公司的房东拉里·西尔弗斯坦（Larry Silverstein）告诉我，纽约大学附近有一处零售物业正被美国信托清算公司（RTC）出售。这一次泡沫破裂的是商业地产，RTC的任务正是处置因过度乐观的贷款政策而破产的储蓄机构的资产。”
点评：在“所罗门”案例中，巴菲特关注的是企业如何把利润转化为长期每股价值增长，而不仅是当期财务表现。
查看原文“我担任过董事的公司列表：伯克希尔、Blue Chip Stamps、Cap Cities-ABC、可口可乐、Data Documents、Dempster、General Growth、吉列、卡夫亨氏、Maracaibo Oil、Munsingwear、奥马哈国民银行、平克顿、波特兰天然气照明公司、所罗门、Sanborn Map、Tribune Oil、美国航空、Vornado、华盛顿邮报、Wesco Financial。”
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查看原文“在此，由我出具一份成绩单是恰当的：在管理伯克希尔58年中，我的大多数资本配置决策都不过尔尔，在某些情况下，我的错误决策也因极大的运气而得以挽救。还记得我们在美国航空（USAir）和所罗门（Salomon）公司几近灾难时脱险的历程吗？我依然历历在目。”
点评：从“所罗门”的长期跟踪看，巴菲特偏好业务可理解、护城河明确、管理层可信的公司，并在价格合适时重仓持有。
查看原文“二十多年来，在每一次股东大会上，我们都会播放沃伦 1991 年在所罗门兄弟公司国会听证会上的发言片段：“如果为公司带来财务损失，我会选择理解；但如果让公司的声誉蒙受一丝一毫的损害，我必将严惩不贷。” 我们对诚信的坚守，始终坚定不移、毫不妥协。我们深知，诚信并非陈列在橱窗里供人欣赏的品质，而是需要日复一日去践行、去维护、去巩固的行动力。”
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