2024巴菲特股东信
2024 年
胡博点评
2024年股东信是伯克希尔第60年的股东信，但也或许是巴菲特老爷子最后一次执笔股东信，因为他在信中讲了格雷格·阿贝尔不久将接替他成为CEO并撰写股东信，大家且看且珍惜。
2024年股东信的最大特点是相较往年要短了不少，巴菲特在60年股东信中总结了犯过的两类错误，夸奖了去年去世的RV创始人皮特，强调了伯克希尔的纳税贡献，介绍了伯克希尔的两类股权投资以及日本投资情况，一些重点我已加粗标记。
巴老60年的伟大传奇，就此谢幕，但伯克希尔仍将再创辉煌！Enjoy！
致股东
此信作为伯克希尔公司年度报告的一部分寄给您。作为一家上市公司，我们有义务定期向您报告许多具体事实和数据。
然而，“报告”一词还意味着更大的责任。除了必须提供的数据外，我们认为我们有义务为您提供更多我们对于您所拥有的资产的思考以及评论。我们的⽬标是以⼀种“⻆⾊互换”的⽅式与各位沟通——假设你们是伯克希尔的CEO，⽽我和我的家⼈是信任你们管理我们积蓄的被动投资者。
这种方法促使我们每年回顾您通过伯克希尔股份间接拥有的众多企业的成败得失。在讨论某些子公司的具体问题时，我们确实会遵循汤姆·墨菲60年前给我的建议：“表扬要指名道姓，批评则只需归类说明。”
我们在伯克希尔犯过的错误
有时，我在评估我为伯克希尔收购的企业的未来经济前景时会犯错——每一次都是资本配置失误的案例。这种情况既发生在对上市股票的判断上——我们将其视为企业的部分所有权——也发生在对公司的100%的收购中。
在其他时候，我在评估伯克希尔所聘请的管理者的能力或忠诚度上也会犯错。忠诚度的失望可能会超出其财务影响，这种痛苦几乎可以与一场失败的婚姻相提并论。
在人事决策中，只能期望达到一个不错的成功率。最大的错误是延迟纠正错误，或者正如查理·芒格所说的“拖延不决”。他会告诉我，问题不会因为愿望而消失，它们需要采取行动，哪怕这种行动可能会让人感到不舒服。
在2019-2023年期间，我在给您的信中一共使用了16次“错误”或“失误”，而许多其他大型公司在那段期间从未使用过这两个词。当然，我得承认，亚马逊在2021年的股东信中做出过一些极其坦率的自我评价，不过在其它公司，通常都是乐观的言论和图片。
我还在一些大型上市公司担任过董事，在这些公司的董事会会议或分析师电话会议中，“错误”或“失误”是被禁止使用的词汇。这种禁忌暗示着管理层的完美无缺，但这却总是让我感到不安（尽管有时可能会有法律问题，使得避免这样的用语是可取的，因为我们生活在一个非常爱打官司的世界里）。
我已经94岁了，不久之后格雷格·阿贝尔将接替我担任首席执行官，并开始撰写年度信件。格雷格认同伯克希尔的信条，即一份“报告”是伯克希尔首席执行官每年欠股东们的。他也明白，如果自己开始欺骗股东了，很快他就会相信自己的谎言，最终也会欺骗自己。
皮特·利格——独一无二
让我暂停一下，给您讲一个关于皮特·利格（Pete Liegl）的非凡故事。他是一位大多数伯克希尔股东都不熟悉的人，但他为股东们贡献了数十亿美元的财富。皮特在2024年11月去世，享年80岁，去世前仍在工作。
我第⼀次听说森林河公司（Forest River）——⽪特创⽴并管理的印第安纳房⻋制造商——是在2005年6⽉21⽇。当天，我收到⼀封中介信函，详述了该公司的数据。信中称，作为森林河唯⼀所有者的⽪特希望将公司卖给伯克希尔，并直接开出了期望价格。我喜欢这种直截了当的⻛格。
我联系了⼏家房⻋经销商调研，结果令⼈满意，于是安排6⽉28⽇在奥⻢哈会⾯。⽪特带着妻⼦莎伦和⼥⼉丽莎前来。他向我保证希望继续经营公司，但如果能够为他的家人确保财务安全，他会感到更安心。
皮特接着提到，他拥有一些出租给Forest River的地产，这些资产在6月21日的信中没有提及。几分钟后，我们商定了这些资产的价格。我表示伯克希尔不需要进行评估，而是直接接受他的估价。随后，我们明确了另一个需要澄清的问题：我问皮特他的薪酬应该是多少，并补充说，无论他说什么，我都会接受。（我必须补充一句，一般情况下我不推荐这种做法。）
皮特停顿了一下，他的妻子、女儿和我都向前倾身。然后他让我们大吃一惊：“嗯，我看了伯克希尔的代理声明，我不想赚得比老板还多，所以每年给我10万美元就好。”在我震惊之际，皮特又补充道：“不过，如果公司今年利润超过X（他报了一个数字），我希望获得超额部分的10%作为奖金。”我回答说：“好的，皮特，但如果Forest River进行重大收购，我们将根据所需额外资本进行适当调整。”尽管当时我没有明确定义“适当”或“重大”，但这些模糊的术语从未引发问题。
随后，我们四人前往奥马哈的快乐山谷俱乐部共进晚餐，并从此过上了幸福的生活。在接下来的19年里，皮特的表现令人惊叹，无人能出其右。
并非每家公司都有易于理解的业务，也极少有像皮特这样的所有者或管理者。当然，我也预料到自己会在评估伯克希尔收购的业务时犯一些错误，有时也会在评价我所打交道的人时出现失误。
但我也在业务潜力以及管理者的能力和忠诚度方面有过许多令人惊喜的经历。我们的经验表明，一个成功的决策可以在长期内带来惊人的不同。（例如收购GEICO、任命阿吉特·贾因（Ajit Jain），以及找到查理·芒格这样的终身伙伴、顾问和挚友）。错误会逐渐淡去，而胜利之花永不凋零。
在我们选择首席执行官时，还有一点需要说明：我从不看候选人的毕业院校，从不！
当然，有许多杰出的管理者毕业于最著名的学校。但也有像皮特这样的人，他们就读于不太知名的院校，甚至根本没完成学业。看看我的朋友比尔·盖茨，他认为投身一个将改变世界的爆炸性行业远比留在学校获取一张可以挂在墙上的文凭重要得多。（读读他的新书《源代码》。）
不久前，我通过电话结识了杰西卡·图恩克尔（Jessica Toonkel），她的继祖父本·罗森纳多年前曾为我和查理经营过一家公司。本是一位零售天才，在准备这份报告时，我向杰西卡确认了本的教育背景，我记得他的教育经历很有限。杰西卡的答复是：“本从未读过六年级以上。”
我很幸运地在三所优秀的大学接受过教育，我坚信终身学习，然而，我观察到，商业天赋的很大一部分是天生的，自然因素远远超过了后天培养。
皮特·利格就是一个天生的商业天才。
2024年业绩表现
2024年，伯克希尔的业绩超出预期，尽管旗下189家⼦公司中有53%利润下滑。我们从投资收益中获得了可预见的大幅增长，这得益于国库券收益率的提高以及我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。
我们的保险业务利润也实现了⼤幅增⻓，GEICO表现尤为突出。托德·库姆斯（Todd Combs）⽤五年时间重塑GEICO，提升效率并更新承保策略。GEICO这颗⻓期蒙尘的宝⽯正被新打磨，2024年的改善堪称惊⼈。
2024年，财险（P/C）定价⾛强，以反映飓风灾害损失的增加。⽓候变化或许正在发出信号，但今年未发⽣“巨灾”。不过，未来某天必然会出现惊⼈的保险损失——且每年可能不⽌⼀次。
财险业务对伯克希尔⾄关要，后⽂将详细讨论。
保险外两⼤核⼼业务铁路和公⽤事业业务的利润总体提升，但仍需努⼒。年末，我们以约39亿美元（现⾦29亿+伯克希尔B股10亿）将公⽤事业业务持股⽐例从92%增⾄100%。
总体而言，我们在2024年实现了474亿美元的营业利润。我们通常——无休止地，有些读者可能会抱怨——强调这一指标，而不是在第K-68页上根据美国通用会计准则（GAAP）所报告的利润。
我们的衡量标准不包括我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。从长期来看，我们认为资本利得最终很可能会超过损失，否则我们为什么要购买这些证券呢？尽管每年的数字会剧烈波动且难以预测。我们对这类投资的期限几乎总是远远超过一年。在许多情况下，我们考虑的是几十年的时间跨度。正是这些长期投资，有时会让收银机的铃声像教堂的钟声一样洪亮。
以下是2023-2024年利润的分解情况，按我们的理解呈现。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA（息税折旧摊销前利润）是华尔街的宠儿，但对我们来说并不适用，因为它存在缺陷。
| 百万美元 | 2024 | 2023 |
|---|---|---|
| 保险-承保损益 | 9,020 | 5,428 |
| 保险-投资损益 | 13,670 | 9,567 |
| 铁路BNSF | 5,031 | 5,087 |
| 公用事业和能源 | 3,730 | 2,331 |
| 其它控股业务 | 13,072 | 13,362 |
| 其它非控股业务* | 1,519 | 1,750 |
| 其它** | 1,395 | -175 |
| 经营性收益 | 47,437 | 37,350 |
* 包括卡夫亨⽒、⻄⽅⽯油、Berkadia等持股20%-50%的企业。
** 含2024年约11亿美元及2023年2.11亿美元的外汇收益（源⾃⾮美元债务）。
惊喜！⼀项美国纪录被打破
六⼗年前，现任管理层接⼿伯克希尔。这⼀决定是我的错误，并困扰了我们⼆⼗年。查理当时⽴刻指出：尽管收购价看似便宜，但这家北⽅纺织巨头注定衰亡。
1965年，伯克希尔未缴纳⼀分所得税（此前⼗年亦如此）。对初创公司⽽⾔尚可理解，但对⼀家⽼牌企业⽽⾔，这如同⻩牌警告——伯克希尔即将被淘汰。
六⼗年后，这家仍以“伯克希尔哈撒⻙”为名的公司，缴纳的企业所得税远超美国政府从任何企业（包括市值万亿的科技巨头）收到的⾦额。
2024年，伯克希尔向美国国税局⽀付了总计268亿美元的税款，约占全美企业税的5%（另向外国政府及44个州缴纳了可观税款）。
促使这⼀巨额税款的关键在于：1965-2024年间，伯克希尔股东仅收到过⼀次现⾦分红——1967年1⽉3⽇⽀付的10.1755万美元（合每股A股0.1美元）。（我不记得我为什么向董事会建议此次股息发放，如今看来，这就像⼀场噩梦。）
六⼗年间，股东选择持续再投资，使公司应税收⼊不断增⻓。美国国库从伯克希尔收到的现⾦税款已超1010亿美元……且仍在增加。
巨大的数字很难直观理解。让我重新描述一下我们去年支付的268亿美元。
如果伯克希尔在2024年全年——想象一下366天昼夜不停，因为2024年是闰年——每隔20分钟就向财政部寄出一张100万美元的支票，那么到了年底，我们仍然会欠联邦政府一大笔钱。事实上，一直到1月中旬，财政部才会告诉我们，我们可以稍作喘息，睡一会儿觉，并准备缴纳2025年的税款。
你的钱在哪里？
伯克希尔的股权投资是双管齐下的：
控股企业（持股≥80%，通常100%）：我们旗下的189家子公司与上市普通股有一定的相似性，但绝非完全相同。这些子公司总价值数千亿美元，包含少数珍宝、许多普通企业和部分令⼈失望的标的。虽⽆⼤的拖累，但有些收购确实本不应进⾏。
少数股权：我们还持有一些家喻户晓的大型且高盈利企业的少量股份，比如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪等，这些公司中的许多在其运营所需的净资产上实现了非常高的回报率。截⾄2024年底，这部分持股价值2720亿美元。真正杰出的企业很少整体出售，但其零散股权却常在华尔街以低价交易。
我们在选择股权投资方式时保持中立，无论是选择控股投资还是部分股权，都取决于我们能在哪里更好地部署您的（以及我家人的）储蓄。多数时候机会寥寥，但偶尔会“遍地⻩⾦”，格雷格在这些时刻展现出了与查理一样敏锐的行动能力。
上市股票的优势在于纠错灵活，但伯克希尔的规模限制了这⼀优势。建⽴或退出头⼨可能需要⼀年以上，且⽆法更换管理层或控制资本流向。
控股企业可掌控决策，但纠错灵活性更低。伯克希尔⼏乎从不出售控股企业，除⾮⾯临⽆解难题。但这也吸引了许多寻求稳定合作的卖家，这对我们有利。
尽管伯克希尔现⾦头⼨庞⼤，但⼤部分资⾦仍配置于股权（多数为美国企业）上。我们永远不会偏好现⾦等价物⽽⾮优质企业——⽆论是全资还是部分持股。
纸币可能因财政失控⽽贬值。部分国家已养成挥霍习惯，美国也曾濒临边缘。固定收益债券⽆法抵御货币崩盘，但优质企业和个⼈技能总能适应动荡——只要其产品或服务被社会需要。
我⼀⽣依赖股权，本质是押注美国企业的成功，未来亦然。
储蓄的明智（甚⾄是富有想象⼒的）配置是推动社会产出增⻓的核⼼，这⼀体系即资本主义。它存在缺陷和滥⽤（如今尤甚），但其成就是其他经济体系⽆法⽐拟的。
美国便是例证。⽴国仅235年，其成就远超1789年宪法颁布时最乐观的殖⺠者的想象。美国早期曾举外债，但最终依靠国⺠储蓄和资本的有效配置创造了奇迹。
尽管存在欺诈和资本错配，美国储蓄的成果仍令殖⺠者难以想象。从400万⼈⼝起步（经历内战），美国在历史⻓河中瞬息改变了世界。
伯克希尔股东以微⼩⽅式参与这⼀奇迹——放弃分红、选择再投资。起初微不⾜道，但复利魔⼒使其滚雪球般增⻓。
如今，伯克希尔的业务遍及全美，且远未⽌步。企业可能因多种原因消亡，但“衰⽼”本身并⾮死因。如今的伯克希尔⽐1965年更年轻。
但正如查理和我始终承认的：伯克希尔的成功离不开美国，⽽美国的成功⽆需伯克希尔存在。
感谢⼭姆⼤叔（美国政府）。未来，伯克希尔的“侄⼦侄⼥们”希望缴纳⽐2024年更多的税款。请明智使⽤这些资⾦，关照那些⽆辜的弱势群体，并保持货币稳定——这需要你们的智慧与警惕。
财险业务（P/C Insurance）
财险仍是伯克希尔的核⼼。其商业模式在巨头企业中极为罕⻅。
通常，企业需预先⽀付⼈⼒、材料、设备等成本，因此CEO在产品售出前便知成本。若售价低于成本，问题⽴现。
财险公司则先收保费，后知成本（有时滞后30年以上，如⽯棉索赔）。这种模式虽带来“浮存⾦”优势，但也可能导致CEO在巨额亏损发⽣后才后知后觉。
某些险种（如农作物保险）损失可快速评估，但⻓尾业务（如医疗事故险）可能让公司在虚假盈利中⾛向破产。若CEO是乐观主义者或骗⼦，会计处理将极度危险——历史不乏其例。
近⼏⼗年，伯克希尔通过财险业务投资浮存⾦，并实现微薄承保利润。我们对“意外”的预留⾄今充⾜。
我们不畏损失激增（如加州野火），但我们必须合理定价并冷静承担⻛险，同时对抗⽆理诉讼和欺诈。
在阿吉特领导下，伯克希尔保险业务从奥⻢哈⼩公司成⻓为全球巨头，以⻛险偏好和财务实⼒闻名。格雷格、董事和我本⼈在伯克希尔的投资远⾼于薪酬，且未使⽤期权等单边激励——若股东亏损，我们亦同。这促使我们保持谨慎，但⽆法确保我们拥有远⻅。
财险增⻓依赖经济⻛险上升。⽆⻛险则⽆需保险。
回想135年前，世界尚⽆汽⻋、卡⻋或⻜机。如今仅美国就有3亿辆⻋，每⽇造成巨⼤损失。飓⻛、⻰卷⻛和⽕灾导致的财产损失规模增⻓且模式难测。
承保⼗年期保单是疯狂的，但⼀年期⻛险通常可控。若改变想法，我们会调整合同。我⼀⽣中，⻋险已从⼀年期转为六个⽉期，虽会减少浮存⾦，但利于理性承保。
没有任何其他私营企业愿意承担伯克希尔同样规模的⻛险，这⼀优势对我们有时⾄关要。但我们也会在定价不⾜时收缩业务——为保份额承保低价保单等于⾃杀。
财险定价是艺术与科学的结合，绝⾮乐观主义者的游戏。伯克希尔前⾼管迈克·⼽德堡（Mike Goldberg）说得好：“我们希望核保⼈每天紧张⼯作，⽽⾮瘫痪。”
总体⽽⾔，我们热爱财险业务。伯克希尔财⼒与⼼理⾜以应对极端损失，且⽆需依赖再保险公司，拥有持久成本优势。加上优秀管理层（⾮乐观主义者），我们擅于利⽤财险资⾦进⾏投资。
过去⼆⼗年，财险业务税后承保利润达320亿美元（约占销售收入的3.3%），浮存⾦从460亿增⾄1710亿美元。未来浮存⾦或⼩幅增⻓，若承保明智（且运⽓眷顾），其成本可能趋近于零。
伯克希尔增持⽇本投资
我们对美国以外的布局虽⼩，但重要的⼀环在⽇本。
六年前，伯克希尔开始买⼊五家⽇本商社（伊藤忠商事、丸红、三菱、三井、住友）的股票。这些企业运营⽅式与伯克希尔相似，持股涉及⽇本及全球众多业务。
2019年⾸次买⼊时，其股价低得惊⼈。随着时间推移，我们对这些公司的敬意与⽇俱增。格雷格多次会晤其管理层，我亦持续关注。我们欣赏它们的资本配置、管理⻛格及对股东的态度。
五家公司适时增加分红、明智回购股票，且⾼管薪酬远低于美国同⾏。
我们计划⻓期持有并⽀持其董事会。起初，我们承诺持股不超过10%，但接近上限时，五家公司同意适度放宽。未来，伯克希尔的持股⽐例可能⼩幅上升。
截⾄2024年底，我们的持股成本为138亿美元，市值为235亿美元。
于此同时，伯克希尔持续增加⽇元计价的固定利率借款（⾮浮动利率）。格雷格与我对汇率⽆预判，因此追求货币中性。但按GAAP规则，我们需定期确认⽇元借款的汇兑损益——2024年底税后收益为23亿美元（其中8.5亿来⾃当年美元⾛强）。
预计格雷格及其继任者将⻓期持有⽇本头⼨，并探索与五家商社的更多合作。
当前策略的数学优势显著：2025年，⽇本投资的股息收⼊预计约8.12亿美元，⽽⽇元债务利息成本约1.35亿美元。
奥⻢哈年度股东⼤会
诚邀各位参加5⽉3⽇的奥⻢哈股东⼤会。今年⽇程略有调整，但核⼼不变——解答疑问、结识朋友、感受奥⻢哈的魅力。
周五中午⾄下午5点，我们将出售各类伯克希尔产品：Squishmallows玩偶、Fruit of the Loom内⾐、Brooks跑鞋等。
今年仅售⼀本书：《伯克希尔哈撒⻙60年》。2015年，我请负责年会事务的卡丽·索瓦（Carrie Sova）编写⼀本轻松的公司史。她以创意、内容和设计令我惊叹。
卡丽后离职育⼉，现育有三⼦。今年我厚颜请她编写“查理特别版”，收录罕⻅照⽚、语录和故事。她⽆偿完成，我们将限发售5000册。
卡丽与我将联合签名20册，赠予向南奥⻢哈“斯蒂芬中⼼”（救助⽆家可归者）捐赠5000美元的股东。⽆论筹得多少，我将等额配捐。该机构⻓期受卡丽祖⽗⽐尔·凯泽（Bill Kizer, Sr.）家族⽀持。
CNBC的⻉基·奎克（Becky Quick）将报道今年调整后的会议。她深谙伯克希尔，常采访管理层、投资者、股东及名⼈。她和团队出⾊地全球转播会议并归档伯克希尔相关材料——归功于董事史蒂夫·伯克（Steve Burke）的档案计划。
今年⽆电影环节，会议提前⾄8点开始。我将在简短开场后进⼊问答环节（⻉基与观众交替提问）。格雷格和阿吉特将与我共同回答问题，10:30中场休息。当我们在上午11:00重新开始时，只有格雷格会继续留在台上与我⼀起回答问题。今年活动将于下午1:00正式结束，但展区将开放⾄下午4:00供⼤家购物。
您可以在第16⻚找到周末活动的完整详情。请特别注意周⽇早上⼴受欢迎的布鲁克斯⻓跑活动（届时我将在睡梦中）。
我去年提到过那位睿智⼜美貌的妹妹伯蒂，今年她将带着两个同样美丽的⼥⼉⼀同参会。观察家们⼀致认为，造就这种惊艳效果的基因只通过家族⼥性⾎脉传承（泪⽬）。
伯蒂现已91岁⾼龄，我们每周⽇仍通过⽼式电话交流。话题涵盖⽼年⽣活的乐趣，以及诸如"拐杖实⽤性⽐较"这类令⼈兴奋的讨论——我的拐杖仅⽤于避免脸朝下摔倒这种基本功能。
但伯蒂总能⽤独特⻅解碾压我：她坚称⼥⼠使⽤拐杖有个额外好处。据她解释，当拄着拐杖的⽼太太出现时，男性⾃尊⼼会让他们⾃动放弃搭讪，因为觉得这不是合适的追求⽬标。⽬前我尚⽆数据反驳她的理论。
不过我深表怀疑。在会场时，我在台上视野有限，恳请参会者帮忙观察伯蒂的情况。如果发现拐杖并未达到预期效果，请务必告知。我敢打赌，她身边定会围满绅⼠——对特定年龄段的观众来说，这场⾯定会让⼈想起《乱世佳⼈》中斯嘉丽·奥哈拉被众多爱慕者环绕的经典场景。
伯克希尔董事会成员与我都⾮常期待各位来到奥⻢哈。我确信您将度过愉快时光，并可能结识新朋友。
董事会主席
沃伦·E·巴菲特
2025年2⽉22⽇
| 年份 | 伯克希尔每股账面价值增速(1) | 标普500指数含息增速(2) | 超额收益(1)-(2) |
|---|---|---|---|
| 1965 | 49.5 | 10.0 | 13.8 |
| 1966 | (3.4) | (11.7) | 32.0 |
| 1967 | 13.3 | 30.9 | (19.9) |
| 1968 | 77.8 | 11.0 | 8.0 |
| 1969 | 19.4 | (8.4) | 24.6 |
| 1970 | (4.6) | 3.9 | 8.1 |
| 1971 | 80.5 | 14.6 | 1.8 |
| 1972 | 8.1 | 18.9 | 2.8 |
| 1973 | (2.5) | (14.8) | 19.5 |
| 1974 | (48.7) | (26.4) | 31.9 |
| 1975 | 2.5 | 37.2 | (15.3) |
| 1976 | 129.3 | 23.6 | 35.7 |
| 1977 | 46.8 | (7.4) | 39.3 |
| 1978 | 14.5 | 6.4 | 17.6 |
| 1979 | 102.5 | 18.2 | 17.5 |
| 1980 | 32.8 | 32.3 | (13.0) |
| 1981 | 31.8 | (5.0) | 36.4 |
| 1982 | 38.4 | 21.4 | 18.6 |
| 1983 | 69.0 | 22.4 | 9.9 |
| 1984 | (2.7) | 6.1 | 7.5 |
| 1985 | 93.7 | 31.6 | 16.6 |
| 1986 | 14.2 | 18.6 | 7.5 |
| 1987 | 4.6 | 5.1 | 14.4 |
| 1988 | 59.3 | 16.6 | 3.5 |
| 1989 | 84.6 | 31.7 | 12.7 |
| 1990 | (23.1) | (3.1) | 10.5 |
| 1991 | 35.6 | 30.5 | 9.1 |
| 1992 | 29.8 | 7.6 | 12.7 |
| 1993 | 38.9 | 10.1 | 4.2 |
| 1994 | 25.0 | 1.3 | 12.6 |
| 1995 | 57.4 | 37.6 | 5.5 |
| 1996 | 6.2 | 23.0 | 8.8 |
| 1997 | 34.9 | 33.4 | .7 |
| 1998 | 52.2 | 28.6 | 19.7 |
| 1999 | (19.9) | 21.0 | (20.5) |
| 2000 | 26.6 | (9.1) | 15.6 |
| 2001 | 6.5 | (11.9) | 5.7 |
| 2002 | (3.8) | (22.1) | 32.1 |
| 2003 | 15.8 | 28.7 | (7.7) |
| 2004 | 4.3 | 10.9 | (.4) |
| 2005 | 0.8 | 4.9 | 1.5 |
| 2006 | 24.1 | 15.8 | 2.6 |
| 2007 | 28.7 | 5.5 | 5.5 |
| 2008 | (31.8) | (37.0) | (20.5) |
| 2009 | 2.7 | 26.5 | 15.6 |
| 2010 | 21.4 | 15.1 | 5.7 |
| 2011 | (4.7) | 2.1 | 32.1 |
| 2012 | 16.8 | 16.0 | (7.7) |
| 2013 | 32.7 | 32.4 | (.4) |
| 2014 | 27.0 | 13.7 | 1.5 |
| 2015 | (12.5) | 1.4 | 2.6 |
| 2016 | 23.4 | 12.0 | 5.5 |
| 2017 | 21.9 | 21.8 | 10.8 |
| 2018 | 2.8 | (4.4) | |
| 2019 | 11.0 | 31.5 | |
| 2020 | 2.4 | 18.4 | |
| 2021 | 29.6 | 28.7 | |
| 2022 | 4.0 | (18.1) | |
| 2023 | 15.8 | 26.3 | |
| 2024 | 25.5 | 25.0 | |
| 年化回报（1965-2024） | 19.90% | 10.4% | |
| 总回报（1964-2024） | 5,502,284% | 39,054% |
